La bourse de produits dérivés cryptographiques Deribit détient plus de 1,2 milliard de dollars de valeur notionnelle liée à des options de vente Bitcoin avec un prix d'exercice de 60 000 $. Cette position survient après un événement de liquidation brutal de cinq jours qui a effacé 5,3 milliards de dollars de positions longues à effet de levier entre le 1er et le 5 juin.
La configuration du marché des options avant la vente massive
La société d'analyse blockchain Glassnode a décrit le marché des options avant la vente massive comme ayant un skew riche en puts et une volatilité à court terme modérée jusqu'à fin mai. Cette posture défensive, notent-ils, était un signe d'avertissement avant la chute des prix. La volatilité implicite à une semaine est passée d'environ 39 % à 31 % au cours de cette période, tandis que la volatilité réalisée à un mois se situait autour de 27 %. La volatilité implicite à un mois était d'environ 35 %, et le skew à 25 delta a atteint environ 24 % en faveur des puts — un net biais vers la protection à la baisse.
Un cluster de gamma court près de 75 000 $
Glassnode a également signalé un cluster de gamma court près du niveau de 75 000 $ en mai, avec environ 3,2 milliards de dollars d'exposition négative. Cela signifie que les teneurs de marché qui ont vendu des options ont été contraints de se couvrir en vendant davantage de Bitcoin à mesure que le prix approchait de cette zone, amplifiant le mouvement à la baisse. Le cluster a agi comme un aimant attirant le prix vers le bas, et une fois qu'il a cédé, la pression vendeuse s'est intensifiée.
Ce qu'une cassure sous 60 000 $ pourrait déclencher
Si le niveau de 60 000 $ est franchement cassé à la baisse, le marché des options pourrait accélérer les ventes. Les teneurs de marché détenant la grande position de vente à ce prix d'exercice devraient se couvrir en vendant davantage de Bitcoin ou de futures, créant potentiellement une boucle de rétroaction. La zone des 60 000 $ peut fonctionner soit comme un aimant de prix — attirant le marché — soit comme une poche d'air si le prix la traverse. Dans ce cas, les flux de couverture pourraient amplifier la chute plus rapidement et plus fort qu'une simple vente au comptant.
Les mécanismes exacts dépendent du positionnement des teneurs de marché et de l'exposition au gamma, qui évoluent quotidiennement. Mais l'ampleur de l'intérêt ouvert sur les puts — 1,2 milliard de dollars notionnel — fait de 60 000 $ un niveau clé à surveiller dans les jours à venir.
