Bitcoinin MVRV Z-Score, mittari joka on historiallisesti signaaloinut markkinoiden huippuja noustessaan äärimmäisille tasoille, on tällä hetkellä lähellä arvoa 1 – kaukana vuosien 2013 (12), 2017 (11) ja 2021 (7) huipuista. Lukema 14. toukokuuta 2026 viittaa siihen, että markkinat eivät ole euforiavaiheessa, joka on tyypillinen aikaisempien syklien huipuille. Samaan aikaan pörssien saldot jatkavat laskuaan, ja spot Bitcoin ETF:t pitävät hallussaan noin 1,3 miljoonaa BTC:tä, mikä on noin 6,5 % liikkeessä olevasta tarjonnasta.
MVRV Z-Scoren tarina
Z-Score nousi noin 3,5:een puolittumisen jälkeisellä nousulla, joka vei bitcoinin 126 000 dollariin lokakuussa 2025. Tämä on selvästi alle aikaisempien romahdushuippujen lukemien 12, 11 ja 7. Jotta mittari vahvistaisi klassisen syklin huipun, sen pitäisi nousta takaisin yli 3,5:n ja jatkaa kohti 6:ta – tasoa, joka historiallisesti on edeltänyt monen kuukauden korjauksia. Tällä hetkellä se on tuskin yli 1:n.
Tämä ei tarkoita, että sykli olisi ohi. Se tarkoittaa, että tavanomainen euforia ei ole läsnä, tai että sykli toimii tällä kertaa eri tavalla.
Pörssien tarjonta jatkaa kutistumistaan
Pörsseissä pidettävä bitcoin on laskenut yli 3,3 miljoonasta BTC:stä alkuvuodesta 2022 noin 3 miljoonaan BTC:hen toukokuussa 2026 – vaikka hinta on noussut kuusinumeroisiin lukuihin. Jotta tarjontatrendi kääntyisi ja signaaloisi jakelua, saldojen pitäisi nousta takaisin yli 3,2 miljoonaan BTC:hen. Se on kaukana.
Laskevan pörssitarjonnan ja vaimennetun MVRV-lukeman yhdistelmä viittaa siihen, että haltijat eivät ole kiirehtimässä kotiuttamaan. Jos he olisivat, Z-Score olisi todennäköisesti korkeampi.
ETF-akkumulaatio vs. yksityissijoittajien jahti
BlackRockin IBIT hallitsee spot Bitcoin ETF -markkinoita, jota seuraavat Fidelityn FBTC ja Gracen yhdistetyt tuotteet. Tiedot osoittavat, että ETF-akkumulaatio jatkui, vaikka hinta pysähtyi – kuvio, joka muistuttaa enemmän institutionaalisia allokointipäätöksiä kuin yksityissijoittajien FOMO-jahtia.
Tämä institutionaalinen tarjous voi olla yksi syy siihen, miksi MVRV Z-Score ei ole hypännyt. Suuret, systemaattiset ostajat eivät yleensä luo samanlaisia euforisia piikkejä kuin yksityissijoittajien aalto, joka ryntää sisään huipulla.
Mitä pitäisi muuttua
Jotta Z-Score nousisi 6:een tai korkeammalle, joko uuden yksityissijoittajakysynnän pitäisi tulvia markkinoille tai nykyisten haltijoiden pitäisi alkaa siirtää kolikoita takaisin pörsseihin suuria määriä. Kumpaakaan ei tapahdu juuri nyt. Pörssien tarjonta on laskenut vuosia, ja ETF-virrat pysyttelevät vakaina räjähdysmäisten sijaan.
Artikkelin kirjoittajat huomauttavat, että historialliset syklin kynnysarvot eivät ehkä enää päde rakenteellisten muutosten, kuten institutionaalisen akkumulaation ja ETF-virtojen, vuoksi. Se on aiheellinen kysymys. Jos vanhat säännöt rikkoutuvat, vaimennettu Z-Score ei tarkoita, että huippu olisi kilometrien päässä – se voi tarkoittaa, että huippu näyttää erilaiselta kuin ennen.
Kukaan ei tiedä, missä syklin versiossa olemme. Mutta tämän viikon data kertoo, että markkinat eivät ole ylikuumentuneet. Se on tosiasia, ei ennuste.
