Ринок у 310 мільярдів доларів під прицілом
Стейблкоїни стали домінувати в криптоекономіці, причому лише Tether та USDC становлять більшу частину ринку. Ці токени призначені для підтримки паритету один до одного з фіатною валютою, зазвичай доларом США, шляхом зберігання резервів у традиційних активах, таких як казначейські облігації, комерційні папери або їх еквіваленти. Але Лагард стверджувала, що сам розмір робить їх системною проблемою. «Коли стейблкоїн досягає масштабу Tether або USDC, його стабільність стає питанням фінансової стабільності», — сказала вона.
Цифра у 310 мільярдів доларів охоплює всі стейблкоїни у світі. Це більше, ніж ринкова капіталізація багатьох національних фондових бірж. Два найбільші — Tether (USDT) та USD Coin (USDC) — разом становлять приблизно 80% цієї суми, згідно з галузевими даними, наведеними в її презентації.
Як стейблкоїни можуть передавати стрес
Попередження Лагард зосередилося на конкретній вразливості: ризик того, що раптовий наплив вимог на погашення стейблкоїнів може змусити вимушені розпродажі базових активів. Під час паніки — наприклад, кредитної кризи або кризи крипторинку — власники можуть скинути токени одночасно. Щоб задовольнити вимоги щодо погашення, емітенти будуть змушені ліквідувати великі частини своїх резервних портфелів, що потенційно може вдарити по цінах на ринку казначейських облігацій або комерційних паперів.
«Стрес не залишається всередині криптосвіту», — сказала Лагард. «Він передається реальній економіці через ті самі активи, які мають забезпечувати ці монети». Вона вказала на крах алгоритмічного стейблкоїна TerraUSD у травні 2022 року як застережливу історію, хоча зазначила, що Tether та USDC відрізняються, оскільки вони стверджують, що мають реальні резерви. Тим не менш, вона поставила під сумнів, чи будуть ці резерви достатніми під час скоординованого розпродажу. «Ми не знаємо, наскільки глибокою є ліквідність, поки не перевіримо це», — додала вона.
Прогалини в регулюванні залишаються
Незважаючи на роки дискусій, не існує глобальної рамки, яка б повністю регулювала стейблкоїни. Регламент Європейського Союзу про ринки криптоактивів (MiCA), який має набути повної чинності у 2025 році, встановлює вимоги до резервів та прозорості. Але Лагард визнала, що виконання залишається нерівномірним. «У Європі є інструменти, але ринок є глобальним», — сказала вона. «Стейблкоїн, випущений в одній юрисдикції, може створити стрес на ринку казначейських облігацій в іншій».
Президент ЄЦБ не закликала до повної заборони. Натомість вона закликала регуляторів ставитися до великих стейблкоїнів як до системно важливих фінансових установ — піддаючи їх вимогам до капітальних буферів, стрес-тестам та правилам розкриття інформації, подібним до тих, що застосовуються до банків. «Сам розмір виправдовує таку перевірку», — сказала вона.
Tether та USDC у минулому стикалися з питаннями щодо складу та якості своїх резервів. Tether у 2021 році досяг мирової угоди з офісом генерального прокурора Нью-Йорка через звинувачення у викривленні інформації про своє забезпечення. Емітент USDC, компанія Circle, отримала банківську ліцензію та публікує щомісячні атестації, але ці звіти не є повноцінними аудитами
