欧州中央銀行（ECB）の上級当局者が、ユーロ圏の恒久的な共同債務システムを提唱している。ECB理事会メンバーのパツァリデス氏は今週、このようなメカニズムがユーロを強化し、ブロックの資本市場の深化を促し、準備資産としての通貨の国際的地位を押し上げると主張した。
共通債務手段の根拠
パツァリデス氏は、恒久的な共同債務ファシリティを危機対応ではなく構造的なツールだと説明した。パンデミック時、EUは「次世代EU（NextGenerationEU）」プログラムを通じて共通債務を発行したが、それは一時的なものだった。同当局者は現在、このモデルをユーロ圏の金融構造の恒久的な一部にすることを望んでいる。その考えは、共同で発行される債券の安定した供給により、世界中の投資家が頼りにできる深く流動性の高い市場を創り出すというものだ。その流動性が、さらに中央銀行やソブリン・ウェルス・ファンドが準備資産としてユーロを保有する魅力を高める。
資本市場により深い基盤が必要な理由
この推進は、欧州で真の資本市場同盟を構築するという長年のプロジェクトとも結びついている。現在、ユーロ圏の資本市場は細分化されている。各国がそれぞれ異なる信用格付けと利回りの独自の国債を発行しているため、単一欧州市場が米国と競争するのが難しくなっている。パツァリデス氏は、恒久的な共同債務手段を、米国債と同様の共通のリスクフリー資産を創り出す方法と見ている。そのアンカーがなければ、ブロックの資本市場は、国際的な投資家が求める深さと均一性を獲得するのに苦労する。
ユーロの国際的役割の向上
内部市場の仕組みを超えて、この提案には地政学的な側面もある。ユーロは2番目に使用されている準備通貨だが、依然としてドルに大きく差をつけられている。パツァリデス氏は、恒久的な共同債務メカニズムが、EUの長期的な財政協調と安定へのコミットメントを示すことになると主張した。そのシグナルは重要だ。中央銀行や国際投資家は準備資産の保管先を選ぶ際に、信頼性と予測可能性を重視する。高品質のユーロ建て債券の安定供給は、ドルからのシフトを検討する理由を彼らに与えるだろう。
ECB当局者の発言は、ユーロ圏が防衛、エネルギー自立、気候対策といった共通の優先事項への資金調達方法を議論している時期に出された。過去1年間、欧州委員会はこれらの目標を資金調達するための新たな共同借入のアイデアを提案してきた。パツァリデス氏は、断片的な借入では不十分であり、ブロックは恒久的な枠組みを必要としていると事実上述べている。
この提案は決して決着したわけではない。EU加盟国の全会一致の承認が必要であり、多くの国は依然として債務の共同化に慎重だ。ドイツやオランダなどの国々は歴史的に恒久的な共同借入に反対しており、財政無節操を助長する可能性があると主張している。パツァリデス氏の推進は、合意への明確な道筋を示すことなく、この議論を再燃させている。現時点では、ECB理事会メンバーは引き続き主張を続けており、欧州が恒久的な共同債務を受け入れる準備ができているかどうかは未解決のままである。
