Un înalt oficial al Băncii Centrale Europene susține crearea unui sistem permanent de datorie comună europeană. Membrul Consiliului Director al BCE, Patsalides, a argumentat săptămâna aceasta că un astfel de mecanism ar consolida euro, ar contribui la adâncirea piețelor de capital ale blocului și ar promova moneda pe scena globală ca activ de rezervă.
Argumentul pentru un instrument comun de datorie
Patsalides a descris un fond comun permanent de datorie ca pe un instrument structural, nu doar un răspuns la criză. În timpul pandemiei, UE a emis datorie comună prin programul NextGenerationEU, dar acesta a fost temporar. Oficialul dorește acum ca acest model să devină o parte fixă a arhitecturii financiare a zonei euro. Ideea este că un flux constant de obligațiuni emise în comun ar crea o piață profundă și lichidă, pe care investitorii din întreaga lume s-ar putea baza. La rândul său, această lichiditate ar face euro mai atractiv pentru băncile centrale și fondurile suverane pentru a fi deținut în rezervele lor.
De ce piețele de capital au nevoie de o fundație mai profundă
Această inițiativă se leagă și de proiectul de lungă durată de construire a unei adevărate uniuni a piețelor de capital în Europa. În prezent, piețele de capital din zona euro sunt fragmentate. Fiecare țară își emite propria datorie, cu ratinguri de credit și randamente diferite. Acest lucru face mai dificilă concurența unei singure piețe europene cu Statele Unite. Patsalides consideră un instrument permanent de datorie comună ca o modalitate de a crea un activ comun fără risc, similar cu obligațiunile americane. Fără această ancoră, piețele de capital ale blocului se luptă să obțină profunzimea și uniformitatea pe care investitorii globali le cer.
Creșterea rolului global al euro
Dincolo de mecanismele interne ale pieței, propunerea are și o dimensiune geopolitică. Euro este a doua cea mai utilizată monedă de rezervă, dar rămâne cu mult în urma dolarului. Patsalides a argumentat că un mecanism permanent de datorie comună ar semnala angajamentul pe termen lung al UE față de coordonarea fiscală și stabilitate. Acest semnal contează. Băncile centrale și investitorii internaționali caută fiabilitate și predictibilitate atunci când aleg unde să-și plaseze rezervele. O ofertă constantă de obligațiuni de înaltă calitate denominate în euro le-ar oferi mai multe motive să se îndepărteze de dolar.
Declarațiile oficialului BCE vin în contextul în care zona euro dezbate cum să finanțeze priorități comune precum apărarea, independența energetică și acțiunile climatice. În ultimul an, Comisia Europeană a lansat idei pentru noi împrumuturi comune pentru a finanța aceste obiective. Patsalides spune, în esență, că împrumuturile fragmentare nu sunt suficiente – blocul are nevoie de un cadru permanent.
Propunerea este departe de a fi realizată. Ar necesita aprobarea unanimă a statelor membre UE, dintre care multe rămân reticente la mutualizarea datoriilor. Țări precum Germania și Țările de Jos s-au opus istoric împrumuturilor comune permanente, argumentând că ar putea recompensa risipa fiscală. Inițiativa lui Patsalides reînvie această dezbatere fără a oferi o cale clară către consens. Deocamdată, membrul BCE continuă să pledeze, iar întrebarea dacă Europa este pregătită pentru o datorie comună permanentă rămâne deschisă.
