Ein hochrangiger Vertreter der Europäischen Zentralbank plädiert für ein dauerhaftes System gemeinsamer europäischer Schulden. EZB-Direktor Patsalides argumentierte diese Woche, dass ein solcher Mechanismus den Euro stärken, die Vertiefung der Kapitalmärkte des Blocks vorantreiben und die Währung auf der globalen Bühne als Reservevermögen aufwerten würde.
Das Argument für ein gemeinsames Schuldeninstrument
Patsalides beschrieb eine dauerhafte gemeinsame Schuldenfazilität als strukturelles Instrument – nicht nur als Krisenreaktion. Während der Pandemie gab die EU über das Programm NextGenerationEU gemeinsame Schulden aus, doch dies war vorübergehend. Der Beamte möchte nun, dass dieses Modell zu einem festen Bestandteil der Finanzarchitektur der Eurozone wird. Die Idee ist, dass ein stetiger Strom gemeinsam begebener Anleihen einen tiefen, liquiden Markt schaffen würde, auf den Investoren weltweit vertrauen können. Diese Liquidität wiederum würde den Euro für Zentralbanken und Staatsfonds attraktiver machen, um ihn in ihren Reserven zu halten.
Warum die Kapitalmärkte ein tieferes Fundament benötigen
Der Vorstoß ist auch mit dem langjährigen Projekt verbunden, in Europa eine echte Kapitalmarktunion aufzubauen. Derzeit sind die Kapitalmärkte der Eurozone fragmentiert. Jedes Land begibt seine eigenen Schulden mit unterschiedlichen Bonitätsbewertungen und Renditen. Das erschwert es einem einzelnen europäischen Markt, mit den Vereinigten Staaten zu konkurrieren. Patsalides sieht ein dauerhaftes gemeinsames Schuldeninstrument als Möglichkeit, ein gemeinsames risikofreies Vermögen zu schaffen, ähnlich wie US-Staatsanleihen. Ohne diesen Anker haben die Kapitalmärkte des Blocks Schwierigkeiten, die Tiefe und Einheitlichkeit zu erreichen, die globale Investoren fordern.
Aufwertung der globalen Rolle des Euro
Über die internen Marktmechanismen hinaus hat der Vorschlag eine geopolitische Dimension. Der Euro ist die zweitmeistgenutzte Reservewährung, liegt aber immer noch weit hinter dem Dollar zurück. Patsalides argumentierte, dass ein dauerhafter gemeinsamer Schuldenmechanismus das langfristige Engagement der EU für fiskalische Koordination und Stabilität signalisieren würde. Dieses Signal ist wichtig. Zentralbanken und internationale Investoren suchen nach Zuverlässigkeit und Vorhersagbarkeit, wenn sie entscheiden, wo sie Reserven parken. Ein stetiges Angebot an hochwertigen, auf Euro lautenden Anleihen würde ihnen mehr Grund geben, vom Dollar abzuweichen.
Die Äußerungen des EZB-Direktors kommen zu einer Zeit, in der die Eurozone darüber debattiert, wie gemeinsame Prioritäten wie Verteidigung, Energieunabhängigkeit und Klimaschutz finanziert werden sollen. Im vergangenen Jahr hat die Europäische Kommission Ideen für neue gemeinsame Kredite zur Finanzierung dieser Ziele vorgebracht. Patsalides sagt im Grunde, dass stückweise Kreditaufnahme nicht ausreicht – der Block braucht einen dauerhaften Rahmen.
Der Vorschlag ist noch lange nicht beschlossen. Er würde eine einstimmige Zustimmung der EU-Mitgliedstaaten erfordern, von denen viele weiterhin Vorbehalte gegen eine Vergemeinschaftung von Schulden haben. Länder wie Deutschland und die Niederlande haben sich historisch gegen eine dauerhafte gemeinsame Kreditaufnahme ausgesprochen und argumentiert, dass dies fiskalische Unverantwortlichkeit belohnen könnte. Patsalides' Vorstoß entfacht diese Debatte neu, ohne einen klaren Weg zum Konsens aufzuzeigen. Vorerst setzt sich das EZB-Direktoriumsmitglied weiterhin dafür ein, und die Frage, ob Europa für dauerhafte gemeinsame Schulden bereit ist, bleibt offen.
