Seorang pejabat senior Bank Sentral Eropa (ECB) mengajukan argumen untuk sistem utang bersama Eropa yang permanen. Anggota Dewan ECB, Patsalides, berpendapat pekan ini bahwa mekanisme semacam itu akan memperkuat euro, membantu memperdalam pasar modal kawasan, dan mendorong mata uang tersebut lebih tinggi di panggung global sebagai aset cadangan.
Argumen untuk instrumen utang bersama
Patsalides menggambarkan fasilitas utang bersama permanen sebagai alat struktural—bukan sekadar respons krisis. Selama pandemi, UE menerbitkan utang bersama melalui program NextGenerationEU, tetapi itu bersifat sementara. Pejabat tersebut kini ingin model itu menjadi bagian tetap dari arsitektur keuangan zona euro. Idenya adalah bahwa aliran obligasi yang diterbitkan bersama secara stabil akan menciptakan pasar yang dalam dan likuid yang dapat diandalkan oleh investor di seluruh dunia. Likuiditas itu, pada gilirannya, akan membuat euro lebih menarik bagi bank sentral dan dana kekayaan negara untuk disimpan dalam cadangan mereka.
Mengapa pasar modal membutuhkan fondasi yang lebih dalam
Dorongan ini juga terkait dengan proyek jangka panjang untuk membangun serikat pasar modal yang sejati di Eropa. Saat ini, pasar modal zona euro terfragmentasi. Setiap negara menerbitkan utangnya sendiri, dengan peringkat kredit dan imbal hasil yang berbeda-beda. Hal ini membuat pasar tunggal Eropa semakin sulit bersaing dengan Amerika Serikat. Patsalides melihat instrumen utang bersama permanen sebagai cara untuk menciptakan aset bebas risiko bersama, mirip dengan Treasury AS. Tanpa jangkar itu, pasar modal kawasan kesulitan mencapai kedalaman dan keseragaman yang diminta investor global.
Meningkatkan peran global euro
Di luar mekanisme pasar internal, proposal ini memiliki dimensi geopolitik. Euro adalah mata uang cadangan yang paling banyak digunakan kedua, tetapi masih tertinggal jauh dari dolar. Patsalides berargumen bahwa mekanisme utang bersama permanen akan menandakan komitmen jangka panjang UE terhadap koordinasi dan stabilitas fiskal. Sinyal itu penting. Bank sentral dan investor internasional mencari keandalan dan prediktabilitas saat memilih tempat untuk menyimpan cadangan. Pasokan obligasi berkualitas tinggi dalam denominasi euro yang stabil akan memberi mereka lebih banyak alasan untuk beralih dari dolar.
Pernyataan pejabat ECB ini muncul saat zona euro memperdebatkan cara membiayai prioritas bersama seperti pertahanan, kemandirian energi, dan aksi iklim. Selama setahun terakhir, Komisi Eropa telah melontarkan ide untuk peminjaman bersama baru guna mendanai tujuan-tujuan tersebut. Patsalides secara efektif mengatakan bahwa peminjaman sepenggal-sepenggal tidaklah cukup—kawasan ini membutuhkan kerangka kerja permanen.
Proposal ini masih jauh dari keputusan akhir. Itu akan memerlukan persetujuan bulat dari negara-negara anggota UE, banyak di antaranya masih waspada terhadap mutualisasi utang. Negara-negara seperti Jerman dan Belanda secara historis menentang peminjaman bersama permanen, dengan alasan bahwa hal itu dapat memberi penghargaan pada pemborosan fiskal. Dorongan Patsalides menghidupkan kembali perdebatan itu tanpa menawarkan jalan yang jelas menuju konsensus. Untuk saat ini, anggota Dewan ECB terus mengadvokasi, dan pertanyaan apakah Eropa siap untuk utang bersama permanen masih terbuka.
