Високопосадовець Європейського центрального банку обґрунтовує необхідність створення постійної системи спільного європейського боргу. Цього тижня член правління ЄЦБ Патсалідес заявив, що такий механізм зміцнить євро, сприятиме поглибленню ринків капіталу блоку та підвищить статус валюти на світовій арені як резервного активу.
Аргументи на користь спільного боргового інструменту
Патсалідес описав постійний спільний борговий механізм як структурний інструмент, а не лише реакцію на кризу. Під час пандемії ЄС випускав спільні облігації в рамках програми NextGenerationEU, але це було тимчасовим заходом. Тепер посадовець хоче зробити цю модель постійним елементом фінансової архітектури єврозони. Ідея полягає в тому, що стабільний потік спільно випущених облігацій створить глибокий і ліквідний ринок, на який зможуть покладатися інвестори з усього світу. Така ліквідність, своєю чергою, зробить євро привабливішим для центральних банків і суверенних фондів для зберігання в резервах.
Чому ринки капіталу потребують глибшої основи
Ця ініціатива також пов’язана з давнім проєктом створення справжнього союзу ринків капіталу в Європі. Наразі ринки капіталу єврозони є фрагментованими. Кожна країна випускає власні облігації з різними кредитними рейтингами та дохідністю. Це ускладнює конкуренцію єдиного європейського ринку зі Сполученими Штатами. Патсалідес вважає, що постійний спільний борговий інструмент дозволить створити єдиний безризиковий актив, подібний до казначейських облігацій США. Без такого якоря ринки капіталу блоку не можуть досягти глибини та однорідності, яких вимагають глобальні інвестори.
Підвищення глобальної ролі євро
Окрім внутрішніх ринкових механізмів, пропозиція має геополітичний вимір. Євро є другою за використанням резервною валютою, але все ще значно відстає від долара. Патсалідес зазначив, що постійний спільний борговий механізм сигналізував би про довгострокову прихильність ЄС до фіскальної координації та стабільності. Цей сигнал має значення. Центральні банки та міжнародні інвестори шукають надійність і передбачуваність, обираючи, де розміщувати резерви. Стабільне постачання високоякісних облігацій, номінованих у євро, дасть їм більше підстав відмовитися від долара.
Заяви посадовця ЄЦБ пролунали на тлі дискусій у єврозоні про те, як фінансувати спільні пріоритети, як-от оборона, енергетична незалежність та боротьба зі зміною клімату. Минулого року Єврокомісія представила ідеї нового спільного запозичення для фінансування цих цілей. Патсалідес фактично стверджує, що фрагментарних запозичень недостатньо — блоку потрібна постійна основа.
Пропозиція ще далека від реалізації. Вона потребуватиме одностайного схвалення всіма державами-членами ЄС, багато з яких обережно ставляться до взаємного боргу. Такі країни, як Німеччина та Нідерланди, історично виступали проти постійних спільних запозичень, побоюючись, що це може заохочувати фіскальну безвідповідальність. Ініціатива Патсалідеса відновлює цю дискусію, не пропонуючи чіткого шляху до консенсусу. Наразі член правління ЄЦБ продовжує свою кампанію, і питання про те, чи готова Європа до постійного спільного боргу, залишається відкритим.
