Un alto funzionario della Banca Centrale Europea sostiene la creazione di un sistema permanente di debito comune europeo. Il membro del board della BCE Patsalides ha argomentato questa settimana che un simile meccanismo rafforzerebbe l'euro, contribuirebbe ad approfondire i mercati dei capitali del blocco e spingerebbe la valuta verso un ruolo più importante a livello globale come attività di riserva.
Il caso di uno strumento di debito comune
Patsalides ha descritto un meccanismo permanente di debito comune come uno strumento strutturale, non solo una risposta alle crisi. Durante la pandemia, l'UE ha emesso debito comune attraverso il programma NextGenerationEU, ma si è trattato di una misura temporanea. Il funzionario ora vuole che quel modello diventi un elemento fisso dell'architettura finanziaria dell'eurozona. L'idea è che un flusso costante di obbligazioni emesse congiuntamente creerebbe un mercato profondo e liquido su cui gli investitori di tutto il mondo potrebbero fare affidamento. Tale liquidità, a sua volta, renderebbe l'euro più attraente per le banche centrali e i fondi sovrani da detenere nelle loro riserve.
Perché i mercati dei capitali hanno bisogno di una base più solida
La spinta si inserisce anche nel progetto di lunga data di costruire una vera unione dei mercati dei capitali in Europa. Attualmente, i mercati dei capitali dell'eurozona sono frammentati. Ogni paese emette il proprio debito, con rating creditizi e rendimenti diversi. Ciò rende più difficile per un mercato europeo unico competere con gli Stati Uniti. Patsalides vede uno strumento permanente di debito comune come un modo per creare un asset privo di rischio comune, simile ai Treasury statunitensi. Senza questo ancoraggio, i mercati dei capitali del blocco faticano a raggiungere la profondità e l'uniformità che gli investitori globali richiedono.
Elevare il ruolo globale dell'euro
Oltre ai meccanismi di mercato interni, la proposta ha una dimensione geopolitica. L'euro è la seconda valuta di riserva più utilizzata, ma è ancora molto indietro rispetto al dollaro. Patsalides ha sostenuto che un meccanismo permanente di debito comune segnalerebbe l'impegno a lungo termine dell'UE verso il coordinamento fiscale e la stabilità. Questo segnale è importante. Le banche centrali e gli investitori internazionali cercano affidabilità e prevedibilità quando scelgono dove parcheggiare le riserve. Una fornitura costante di obbligazioni di alta qualità denominate in euro darebbe loro più motivi per allontanarsi dal dollaro.
Le osservazioni del funzionario della BCE arrivano mentre l'eurozona discute come finanziare priorità condivise come la difesa, l'indipendenza energetica e l'azione per il clima. Nell'ultimo anno, la Commissione Europea ha avanzato idee per nuovi prestiti comuni per finanziare questi obiettivi. Patsalides sta effettivamente dicendo che il prestito frammentario non basta: il blocco ha bisogno di un quadro permanente.
La proposta è lungi dall'essere un accordo definitivo. Richiederebbe l'approvazione unanime degli Stati membri dell'UE, molti dei quali rimangono riluttanti a mutualizzare il debito. Paesi come Germania e Paesi Bassi si sono storicamente opposti a prestiti comuni permanenti, sostenendo che potrebbero premiare la profligazione fiscale. La spinta di Patsalides riaccende il dibattito senza offrire una chiara via verso il consenso. Per ora, il membro del board della BCE continua a sostenere la sua idea, e la questione se l'Europa sia pronta per un debito comune permanente rimane aperta.
