Michael Contopoulos หัวหน้าฝ่ายการลงทุนมหภาคแบบหลายสินทรัพย์ของ Janus Henderson Investors กล่าวว่าตลาดกำลังใกล้ถึงจุดสูงสุด แต่เขาไม่ยอมบอกว่าวัฏจักรจะเปลี่ยนเมื่อใด คำเตือนของเขามีขึ้นหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ลงมติ 12-0 เมื่อวันที่ 16 กันยายน ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ทำให้ช่วงอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.75% ถึง 4% ซึ่งสูงสุดในรอบหลายปี ขณะเดียวกัน เทรดเดอร์คาดการณ์ว่ามีโอกาส 71% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม ณ วันที่ 24 กันยายน ตามข้อมูลตลาด
อะไรที่ทำให้ Contopoulos ระมัดระวัง
Contopoulos ไม่ได้แค่จับตาการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของเฟดเท่านั้น เขาติดตามการบีบตัวของกำไร การเติบโตของกำไรที่ชะลอตัว สเปรดเครดิตของบริษัทที่กว้างขึ้น และเส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับทิศ เป็นสัญญาณที่จะบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลง สำหรับตอนนี้ เขายังไม่กำหนดวันที่ การเพิ่มขึ้นของตลาดเป็นไปอย่างต่อเนื่อง แต่สัญญาณพื้นฐานที่เขาให้ความสนใจเริ่มส่งสัญญาณกะพริบ เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี แตะ 5.22% ขณะที่อายุ 2 ปีอยู่ที่ 4.94% การกลับทิศของเส้นอัตราผลตอบแทนเช่นนี้ — หนี้ระยะสั้นให้ผลตอบแทนสูงกว่าหนี้ระยะยาว — ในอดีตมักนำไปสู่ภาวะถดถอย แม้ว่า Contopoulos ยังไม่กล้าฟันธงก็ตาม
ในขณะเดียวกัน จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานลดลงเหลือ 197,000 รายในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 19 กันยายน ซึ่งเป็นหนึ่งในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1969 นั่นเป็นสัญญาณสอง edged: มันบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานยังตึงตัว ซึ่งอาจทำให้เฟดยังคง hawkish แต่ก็หมายความว่าผู้บริโภคยังมีรายได้ ซึ่งสนับสนุนการใช้จ่าย ความตึงเครียดระหว่างการจ้างงานที่แข็งแกร่งและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นหัวใจของการถกเถียง
สัญญาณเตือนจากตลาดพันธบัตร
ในตลาดตราสารหนี้ที่อื่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 30 ปี แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.2% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว นับเป็นการเคลื่อนไหวที่น่าสนใจสำหรับประเทศที่กดอัตราผลตอบแทนให้ต่ำมาหลายปี และบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกกำลังปรับตัวสูงขึ้นทั่วทั้งกระดาน ในตลาดเครดิตของบริษัท หนี้ส่วนใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ขายในรอบ 6 ถึง 12 เดือนที่ผ่านมา กำลังซื้อขายต่ำกว่าราคาที่ออกจำหน่าย นั่นเป็นสัญญาณว่านักลงทุนที่ซื้อตามกระแส AI กำลังขาดทุน และอาจบ่งชี้ถึงความตึงเครียดในตลาดเครดิตในวงกว้างหากยังคงเป็นเช่นนี้
สำหรับ Contopoulos นั่นคือรอยร้าวแบบที่เขากำลังจับตาดู สเปรดเครดิตที่กว้างขึ้นจะบ่งชี้ว่าผู้ให้กู้เริ่มกังวล และอาจส่งผลย้อนกลับไปสู่การเติบโตของกำไรที่ชะลอตัวและแรงกดดันต่อกำไร แต่เขาไม่ได้คาดการณ์ว่าจะเกิดการล่มสลายอย่างฉับพลัน — เพียงแต่บอกว่าวัฏจักรใกล้จะสิ้นสุดมากกว่าเริ่มต้น
กรณีที่ยังมี upside
ไม่ใช่ทุกคนที่เห็นด้วยกับความระมัดระวังของ Contopoulos David Spika นักกลยุทธ์จาก Turtle Creek แย้งว่าหุ้นยังสามารถปรับขึ้นได้อีก 5% ถึง 10% ภายในสิ้นปี หากราคาน้ำมันยังคงลดลง น้ำมันที่ต่ำลงจะช่วยบรรเทาแรงกดดันเงินเฟ้อและให้เฟดมีช่องว่างที่จะชะลอ ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนสำหรับหุ้น มุมมองของ Spika ไม่ได้ขัดแย้งเพียงเพื่อความขัดแย้ง — มันตั้งอยู่บนแนวคิดที่ว่าเศรษฐกิจสามารถรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ตราบใดที่ต้นทุนพลังงานไม่พุ่งขึ้นอีกครั้ง
ราคาน้ำมันมีความผันผวน แต่หากมีแนวโน้มลดลง นั่นจะคืนเงินเข้าสู่กระเป๋าผู้บริโภคและลดต้นทุนปัจจัยการผลิตสำหรับธุรกิจ ข้อโต้แย้งของ Spika คือตลาดอาจประเมินความยืดหยุ่นของผู้บริโภคและโอกาสที่จะเกิด soft landing ต่ำเกินไป การลงมติเป็นเอกฉันท์ของเฟดบ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายเป็นเอกภาพในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ แต่พวกเขาก็ขึ้นอยู่กับข้อมูล หากเงินเฟ้อเย็นลงเร็วกว่าคาด เฟดอาจหยุดขึ้นดอกเบี้ย และนั่นจะเป็นเชื้อเพลิงจรวดสำหรับหุ้น
สิ่งที่ต้องจับตาดูในสัปดาห์นี้
ข้อมูลสำคัญในสัปดาห์นี้ — รวมถึงเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และตัวเลขการจ้างงาน — จะทดสอบทั้งสองมุมมอง หากเงินเฟ้อออกมาร้อนแรงกว่าคาด การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมของเฟดจะมีแนวโน้มมากขึ้น และจุดยืนระมัดระวังของ Contopoulos จะมีน้ำหนักขึ้น หากการเติบโตชะลอตัวและเงินเฟ้อผ่อนคลาย การเรียกร้องให้ rallies ของ Spika จะดูฉลาดขึ้น ตัวเลขยังจะกำหนดว่าเทรดเดอร์จะกำหนดราคาการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของเฟดอย่างไร ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่โอกาส 71% ที่จะขึ้นดอกเบี้ย
สำหรับตอนนี้ ตลาดอยู่ในทางแยก เฟดขึ้นดอกเบี้ยสี่ครั้งในปีนี้ และตลาดแรงงานยังแข็งแกร่ง แต่ตลาดพันธบัตรกำลังส่งสัญญาณเตือน และสภาวะเครดิตกำลังตึงตัวขึ้น Contopoulos ไม่ได้อยู่คนเดียวที่คิดว่าจุดสิ้นสุดใกล้เข้ามา — เขาแค่ยังไม่พร้อมจะบอกว่าเมื่อไหร่ Spika ก็ไม่ได้อยู่คนเดียวเช่นกัน ที่เดิมพันว่า rally ยังมีแรงส่ง ข้อมูลในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าจะตัดสินว่าฝ่ายไหนถูก
นักลงทุนจะได้เบาะแสแรกเมื่อข้อมูลเงินเฟ้อเปิดเผยในสัปดาห์นี้ หากตัวเลขออกมาร้อนแรง คาดว่าอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีจะปรับขึ้นและหุ้นจะผันผวน หากเย็นลง rally อาจยืดเยื้อ ไม่ว่าจะทางใด การถกเถียงระหว่าง Contopoulos และ Spika กำลังจะชัดเจนขึ้นมาก
