Janus Henderson Investors多资产宏观投资主管Michael Contopoulos表示，市场正接近顶部，但他不愿预测周期何时转向。他的谨慎态度出现在美联储于9月16日以12比0的投票结果决定加息25个基点之后，将利率区间提升至3.75%至4%，为数年来最高水平。与此同时，根据市场数据，截至9月24日，交易员预计10月再次加息的概率为71%。
Contopoulos谨慎的原因
Contopoulos不仅仅关注美联储的下一步行动。他正在追踪利润率压缩、盈利增长放缓、企业信贷利差扩大以及收益率曲线倒挂等信号，这些信号将标志着周期转向。目前，他并未给出具体时间。市场一直在稳步攀升，但他关注的底层信号已开始闪烁。上周四，10年期美国国债收益率触及5.22%，而2年期国债收益率达到4.94%。这种收益率曲线倒挂——短期债务支付高于长期债务——在历史上曾预示经济衰退，不过Contopoulos尚未做出这一判断。
与此同时，截至9月19日当周，初请失业金人数降至19.7万，为1969年以来最低读数之一。这是一个双刃剑信号：它表明劳动力市场依然紧张，可能使美联储保持鹰派立场，但也意味着消费者仍有收入，从而支撑支出。强劲就业与利率上升之间的紧张关系是争论的核心。
债券市场的警告信号
在固定收益市场的其他方面，日本30年期国债收益率上周创下4.2%的纪录。对于多年来一直压低收益率的国家来说，这是一个显著变化，表明全球利率正在全面推高。在企业信贷市场，过去6至12个月发行的大部分人工智能（AI）债务目前交易价格低于发行价。这表明买入AI热潮的投资者目前处于亏损状态，如果持续下去，可能预示着信贷市场更广泛的压力。
对Contopoulos而言，这些正是他正在关注的裂痕。信贷利差扩大将表明贷款机构开始紧张，这可能反过来导致盈利增长放缓和利润率压力。但他并不预测会突然崩溃——只是认为周期更接近尾声而非开端。
继续上涨的理由
并非所有人都认同Contopoulos的谨慎观点。Turtle Creek策略师David Spika认为，如果油价持续下跌，股市到年底仍可能上涨5%至10%。油价下跌将缓解通胀压力，给美联储放缓加息的空间，这将成为股市的顺风。Spika的观点并非为了标新立异——而是基于这样一种理念：只要能源成本不再次飙升，经济能够承受更高的利率。
油价一直波动，但如果呈下降趋势，将把资金重新放回消费者口袋，并降低企业投入成本。Spika的论点是，市场可能低估了消费者的韧性以及软着陆的可能性。美联储的一致投票表明政策制定者在通胀斗争中团结一致，但他们也依赖数据。如果通胀降温速度快于预期，美联储可能暂停加息，这将成为股市的火箭燃料。
本周关注要点
本周的关键数据——包括通胀、经济增长和就业数据——将检验这两种观点。如果通胀高于预期，美联储10月加息的可能性增加，Contopoulos的谨慎立场将更有分量。如果增长放缓且通胀缓解，Spika的反弹预测则显得更明智。这些数据还将影响交易员对美联储下一步行动的定价，目前加息概率为71%。
目前，市场正处于十字路口。美联储今年已加息四次，劳动力市场依然强劲。但债券市场正在发出警告，信贷条件正在收紧。认为周期接近尾声的不止Contopoulos一人——他只是不愿预测具体时间。押注反弹仍有动力的也不止Spika一人。未来几周的数据将决定哪一方是正确的。
投资者将在本周晚些时候通胀数据公布时获得首个线索。如果数据火热，预计10年期国债收益率将推高，股市将震荡。如果数据降温，反弹可能延续。无论如何，Contopoulos与Spika之间的争论即将变得更加明朗。
