"
Paragraph: "At the center is Strategy's use of its massively inflated market value relative to net asset value — its mNAV. Critics like Mallers say that by issuing shares at a premium to Bitcoin's price, Strategy is effectively selling new stock to buy old Bitcoin, punishing existing shareholders. Saylor counters that the issuance is disciplined and accretive: each new dollar raised through equity buys more Bitcoin per share, increasing long-term Bitcoin exposure for all holders. The two have gone back and forth for months, but this week's exchange was sharper than usual."
Translation: "في صميم الأمر استخدام Strategy لقيمتها السوقية المضخمة بشكل كبير مقارنة بصافي قيمة الأصول - mNAV. يقول منتقدون مثل مالرز إنه من خلال إصدار أسهم بعلاوة عن سعر البيتكوين، تبيع Strategy فعليًا أسهمًا جديدة لشراء بيتكوين قديم، مما يعاقب المساهمين الحاليين. يرد سايلور بأن الإصدار منضبط ومضاعف: كل دولار جديد يتم جمعه من خلال الأسهم يشتري المزيد من البيتكوين لكل سهم، مما يزيد من التعرض للبيتكوين على المدى الطويل لجميع الحاملين. تبادل الطرفان الآراء لأشهر، لكن تبادل هذا الأسبوع كان أكثر حدة من المعتاد."
Note: "accretive" -> "مضاعف" or "معزز"? I used "مضاعف" meaning increasing. "punishing" -> "يعاقب". "back and forth" -> "تبادل الآراء".
Next heading: "
Saylor's case for dilution as strength
" -> "
حجة سايلور للتخفيف كقوة
"
Paragraph: "Saylor's argument rests on a simple math: as long as Strategy's stock trades above its Bitcoin-per-share value, selling shares to raise cash for more Bitcoin increases Bitcoin per share over time. He called it a 'perpetual Bitcoin generation machine' — though that phrasing is his, not our gloss. The key number he points to is the company's BTC yield, a metric Strategy created to show that Bitcoin per share is growing even as the share count swells. For Saylor, the dilution is a feature, not a bug."
Translation: "تعتمد حجة سايلور على رياضيات بسيطة: طالما أن سهم Strategy يتداول فوق قيمته من البيتكوين لكل سهم، فإن بيع الأسهم لجمع النقود لشراء المزيد من البيتكوين يزيد من البيتكوين لكل سهم بمرور الوقت. أطلق عليها 'آلة توليد البيتكوين الدائمة' - على الرغم من أن هذه الصياغة من عنده، وليست من تلخيصنا. الرقم الرئيسي الذي يشير إليه هو عائد BTC للشركة، وهو مقياس أنشأته Strategy لإظهار أن البيتكوين لكل سهم ينمو حتى مع تزايد عدد الأسهم. بالنسبة لسايلور، التخفيف هو ميزة وليس عيبًا."
Note: "perpetual Bitcoin generation machine" -> "آلة توليد البيتكوين الدائمة". "feature, not a bug" -> "ميزة وليس عيبًا".
Next paragraph: "The timing isn't accidental. Strategy has been one of the most aggressive corporate buyers of Bitcoin since 2020, and its stock has become a proxy for Bitcoin exposure in traditional portfolios. But with Bitcoin trading near recent highs and Strategy's share count climbing, the debate over whether the model actually works has real consequences. Mallers has warned that once the premium compresses — if Strategy's stock price falls closer to its net asset value — the entire strategy collapses. For now, the premium remains above 1.5x, but the margin isn't what it used to be."
Translation: "التوقيت ليس مصادفة. لقد كانت Strategy واحدة من أكثر المشترين المؤسسيين عدوانية للبيتكوين منذ عام 2020، وأصبح سهمها وكيلاً للتعرض للبيتكوين في المحافظ التقليدية. ولكن مع تداول البيتكوين بالقرب من أعلى مستوياته الأخيرة وارتفاع عدد أسهم Strategy، فإن النقاش حول ما إذا كان النموذج يعمل بالفعل له عواقب حقيقية. حذر مالرز من أنه بمجرد انضغاط العلاوة - إذا انخفض سعر سهم Strategy بالقرب من صافي قيمة أصوله - فإن الاستراتيجية بأكملها تنهار. في الوقت الحالي، تظل العلاوة أعلى من 1.5 مرة، لكن الهامش لم يعد كما كان."
Note: "proxy" -> "وكيل". "premium compresses" -> "انضغاط العلاوة". "1.5x" -> "1.5 مرة".
Next heading: "
What comes next
" -> "
ماذا بعد
"
Paragraph: "Both sides are dug in. Mallers has called for more transparent reporting from Strategy, while Saylor has defended the company's disclosures as industry-leading. There's no formal deadline or regulatory action tied to this debate, but it's likely to resurface whenever Strategy announces its next Bitcoin purchase — which could happen any week. Investors will be watching for how the dilution numbers change relative to the stock price."
Translation: "كلا الجانبين متشبث بموقفه. دعا مالرز إلى إبلاغ أكثر شفافية من Strategy، بينما دافع سايلور عن إفصاحات الشركة باعتبارها رائدة في الصناعة. لا يوجد موعد نهائي رسمي أو إجراء تنظيمي مرتبط بهذا النقاش، لكن من المحتمل أن يظهر مجددًا كلما أعلنت Strategy عن عملية شراء البيت
