बहस किस बारे में है
केंद्र में स्ट्रैटेजी का अपने नेट एसेट वैल्यू के सापेक्ष बड़े पैमाने पर बढ़े हुए मार्केट वैल्यू का उपयोग है — इसका mNAV। मैलर्स जैसे आलोचकों का कहना है कि बिटकॉइन की कीमत से अधिक प्रीमियम पर शेयर जारी करके, स्ट्रैटेजी प्रभावी रूप से पुराने बिटकॉइन खरीदने के लिए नए स्टॉक बेच रही है, जो मौजूदा शेयरधारकों को दंडित करता है। सायलर इसका जवाब देते हैं कि यह जारी करना अनुशासित और संवर्धक है: इक्विटी के माध्यम से जुटाया गया प्रत्येक नया डॉलर प्रति शेयर अधिक बिटकॉइन खरीदता है, जिससे सभी धारकों के लिए दीर्घकालिक बिटकॉइन एक्सपोजर बढ़ता है। दोनों महीनों से एक-दूसरे से बहस कर रहे हैं, लेकिन इस सप्ताह का आदान-प्रदान सामान्य से अधिक तीखा था।
डायल्यूशन को ताकत के रूप में सायलर का तर्क
सायलर का तर्क एक सरल गणित पर आधारित है: जब तक स्ट्रैटेजी का स्टॉक इसके बिटकॉइन-प्रति-शेयर मूल्य से ऊपर कारोबार करता है, अधिक बिटकॉइन के लिए नकदी जुटाने हेतु शेयर बेचने से समय के साथ प्रति शेयर बिटकॉइन बढ़ता है। उन्होंने इसे एक "सतत बिटकॉइन उत्पादन मशीन" कहा — हालांकि यह वाक्यांश उनका है, हमारा नहीं। वे जिस प्रमुख संख्या की ओर इशारा करते हैं, वह कंपनी का BTC यील्ड है, एक मीट्रिक जो स्ट्रैटेजी ने यह दिखाने के लिए बनाया कि शेयर गिनती बढ़ने पर भी प्रति शेयर बिटकॉइन बढ़ रहा है। सायलर के लिए, डायल्यूशन एक विशेषता है, कोई दोष नहीं।
समय आकस्मिक नहीं है। स्ट्रैटेजी 2020 से बिटकॉइन की सबसे आक्रामक कॉर्पोरेट खरीदारों में से एक रही है, और इसका स्टॉक पारंपरिक पोर्टफोलियो में बिटकॉइन एक्सपोजर के लिए एक प्रॉक्सी बन गया है। लेकिन बिटकॉइन हाल के उच्च स्तरों के पास कारोबार कर रहा है और स्ट्रैटेजी की शेयर गिनती बढ़ रही है, इस बहस के कि क्या मॉडल वास्तव में काम करता है, वास्तविक परिणाम हैं। मैलर्स ने चेतावनी दी है कि एक बार प्रीमियम संकुचित हो जाता है — यदि स्ट्रैटेजी का स्टॉक मूल्य इसकी नेट एसेट वैल्यू के करीब गिर जाता है — तो पूरी रणनीति ध्वस्त हो जाती है। अभी के लिए, प्रीमियम
