La valeur équitable du Bitcoin s'établit à 224 000 $ selon le modèle de défaut souverain de Bitwise Europe — mais la cryptomonnaie se trade à environ 150 000 $ en dessous de ce niveau, autour de 72 000 $ début juin. L'écart entre l'estimation du modèle et le prix du marché s'est en réalité élargi en mai, après qu'un rallye jusqu'à 83 000 $ a été effacé par des sorties de 1 milliard de dollars d'ETP. Ce montant de sorties a suffi à annuler les gains initiaux du mois et à creuser davantage l'écart par rapport à la valeur estimée par le modèle.
Ce que le modèle révèle
Bitwise Europe utilise un cadre d'analyse de défaut souverain pour évaluer le Bitcoin — le même type d'analyse généralement appliqué aux obligations gouvernementales. Le modèle considère le Bitcoin comme une forme de risque de crédit souverain, et son résultat est une estimation de valeur équitable de 224 000 $. L'entreprise n'a pas publié la méthodologie complète, mais le résultat suggère que le Bitcoin est considérablement sous-évalué par les métriques de risque traditionnelles.
L'épuration de mai
Le Bitcoin a atteint 83 000 $ en mai, son plus haut niveau depuis des mois. Mais ce rallye n'a pas été maintenu. Les sorties nettes des ETP crypto ont atteint 1 milliard de dollars au cours du mois, selon les données disponibles. Les investisseurs ont racheté des parts même alors que le prix grimpait, un signe classique de prises de bénéfices ou d'un changement de sentiment. La pression vendeuse a repoussé le Bitcoin en dessous de 75 000 $, et il ne s'est pas redressé depuis.
Pourquoi l'écart s'est creusé
La différence entre la valeur équitable de 224 000 $ estimée par le modèle et le prix du marché s'est élargie au cours du mois de mai. Cela signifie que le Bitcoin est devenu encore moins cher par rapport à la métrique de défaut souverain — mais le marché n'a pas encore adhéré à cette thèse. Les sorties suggèrent que les traders restent en position d'aversion au risque, du moins pour l'instant. La valeur équitable du modèle reste, quant à elle, statique jusqu'à ce que Bitwise Europe mette à jour ses données d'entrée.
Le Bitcoin continue de se négocier nettement en dessous de sa valorisation basée sur le modèle. Le rétrécissement de cet écart dépendra de la réapparition de la demande et de l'inversion des flux d'ETP en positif. Aucune mise à jour du modèle par Bitwise Europe n'est prévue cette semaine.
