Bitwise Europeのソブリン・デフォルト・モデルによると、ビットコインの公正価値は22万4000ドルだが、仮想通貨はそれより約15万ドル低い、6月初旬時点で約7万2000ドルで取引されている。実際、モデルの推定値と市場価格の差は5月に拡大した。8万3000ドルまでの上昇が、10億ドルの上場投資商品（ETP）からの資金流出により帳消しになったためだ。この流出総額は、その月の初期の上昇を反転させ、モデル値に対するディスカウントをさらに深めるに十分だった。
モデルが捉えるもの
Bitwise Europeはビットコインを評価するためにソブリン・デフォルト・フレームワークを使用している。これは通常、国債に適用されるのと同じ種類の分析である。このモデルはビットコインを一種のソブリン信用リスクとして扱い、その出力は22万4000ドルの公正価値推定値である。同社は完全な方法論を公開していないが、その結果は、ビットコインが伝統的なリスク指標によって大幅に過小評価されていることを示唆している。
5月の激しい変動
ビットコインは5月に8万3000ドルに達し、数月ぶりの高値を記録した。しかし、その上昇は長続きしなかった。入手可能なデータによると、その月の仮想通貨ETPからの純流出額は10億ドルに達した。投資家は価格が上昇する中でも株式を償還し、これは利益確定またはセンチメントの変化の典型的な兆候である。売り圧力によりビットコインは7万5000ドルを下回り、その後回復していない。
なぜ差が拡大したのか
モデルの22万4000ドルの公正価値と市場価格の差は、5月の間に拡大した。つまり、ビットコインはソブリン・デフォルト指標に対してさらに割安になったが、市場はまだその理論を購入していない。流出はトレーダーが少なくとも現時点ではリスク回避姿勢であることを示唆している。一方、モデルの公正価値は、Bitwise Europeが入力を更新するまで静的のままである。
ビットコインはモデルベースの評価を大幅に下回って取引され続けている。その差が縮小するかどうかは、需要が戻り、ETPフローがプラスに転じるかどうかに依存する。今週中にBitwise Europeからの新たなモデル更新は予想されていない。
