השווי ההוגן של ביטקוין עומד על 224,000 דולר לפי מודל סיכון הריבוני של Bitwise Europe — אך המטבע הקריפטוגרפי נסחר בכ-150,000 דולר מתחת לכך, סביב 72,000 דולר נכון לתחילת יוני. הפער בין הערכת המודל למחיר השוק אף התרחב במאי, לאחר שעלייה ל-83,000 דולר נמחקה על ידי יציאות של מיליארד דולר ממוצרים נסחרים בבורסה (ETP). סכום היציאות הכולל הספיק כדי להפוך את העליות המוקדמות של החודש ולהרחיק עוד יותר את ההנחה ביחס לערך המודל.
מה המודל רואה
Bitwise Europe משתמשת במסגרת של סיכון ריבוני כדי להעריך את ביטקוין — אותו סוג ניתוח המיושם בדרך כלל על איגרות חוב ממשלתיות. המודל מתייחס לביטקוין כצורה של סיכון אשראי ריבוני, והפלט שלו הוא הערכת שווי הוגן של 224,000 דולר. החברה לא פרסמה את המתודולוגיה המלאה, אך התוצאה מרמזת שביטקוין מוערך בחסר משמעותי לפי מדדי סיכון מסורתיים.
הטלטלה של מאי
ביטקוין נגע ב-83,000 דולר במאי, הרמה הגבוהה ביותר מזה חודשים. אך העלייה לא החזיקה מעמד. יציאות נטו מ-ETP קריפטו הגיעו למיליארד דולר במהלך החודש, לפי נתונים זמינים. משקיעים פדו מניות גם כשהמחיר טיפס, סימן קלאסי לנטילת רווחים או לשינוי סנטימנט. לחץ המכירה דחף את ביטקוין חזרה מתחת ל-75,000 דולר, והוא לא התאושש מאז.
מדוע הפער גדל
ההפרש בין השווי ההוגן של המודל (224,000 דולר) למחיר השוק התרחב במהלך מאי. משמעות הדבר היא שביטקוין הפך לזול עוד יותר ביחס למדד הסיכון הריבוני — אך השוק עדיין לא רכש את התזה. היציאות מרמזות שסוחרים עדיין נמנעים מסיכון, לפחות לעת עתה. השווי ההוגן של המודל, לעומת זאת, נשאר סטטי עד ש-Bitwise Europe תעדכן את הקלטים שלה.
ביטקוין ממשיך להיסחר הרבה מתחת להערכת השווי המבוססת על המודל. האם הפער יצטמצם תלוי בחזרת הביקוש ובהפיכת תזרימי ה-ETP לחיוביים. לא צפויות עדכוני מודל חדשים מ-Bitwise Europe השבוע.
