Bitwise Europe의 국가 채무 불이행 모델에 따르면 비트코인의 공정 가치는 22만4천 달러이지만, 암호화폐는 그보다 약 15만 달러 낮은 7만2천 달러 선에서 거래되고 있다(6월 초 기준). 모델 추정치와 시장 가격 간의 격차는 실제로 5월에 더 벌어졌는데, 8만3천 달러까지의 상승 랠리가 10억 달러 규모의 상장지수상품(ETP) 유출로 인해 상쇄되었기 때문이다. 이 유출액은 그달 초반의 상승분을 되돌리기에 충분했고, 모델 가치 대비 할인 폭을 더욱 깊게 만들었다.
모델이 보는 관점
Bitwise Europe은 비트코인 가치 평가에 국가 채무 불이행 프레임워크를 사용한다. 이는 일반적으로 국채에 적용되는 것과 동일한 유형의 분석이다. 이 모델은 비트코인을 일종의 국가 신용 위험으로 간주하며, 그 결과 공정 가치를 22만4천 달러로 추정한다. 회사는 전체 방법론을 공개하지 않았지만, 이 결과는 비트코인이 전통적인 위험 지표로 볼 때 상당히 저평가되어 있음을 시사한다.
5월의 흔들림
비트코인은 5월에 8만3천 달러까지 상승하며 몇 달 만에 최고치를 기록했다. 그러나 랠리는 지속되지 못했다. 가용 데이터에 따르면, 그달 암호화폐 ETP에서 순유출이 10억 달러에 달했다. 가격이 오르는 중에도 투자자들은 환매에 나섰으며, 이는 전형적인 차익 실현이나 심리 변화의 신호다. 매도 압력으로 비트코인은 다시 7만5천 달러 아래로 떨어졌고, 이후 회복되지 못했다.
격차가 벌어진 이유
모델의 공정 가치 22만4천 달러와 시장 가격 간의 차이는 5월 내내 확대되었다. 즉, 국가 채무 불이행 지표 대비 비트코인이 더 저렴해졌지만, 시장은 아직 이 논리를 받아들이지 않은 셈이다. 유출은 트레이더들이 적어도 당분간은 여전히 위험 회피 태세를 유지하고 있음을 시사한다. 한편, Bitwise Europe이 입력값을 업데이트하기 전까지 모델의 공정 가치는 변하지 않는다.
비트코인은 계속해서 모델 기반 평가보다 훨씬 낮은 가격에 거래되고 있다. 이 격차가 좁혀질지는 수요가 돌아오고 ETP 유출이 순유입으로 전환되는지에 달려 있다. Bitwise Europe의 새로운 모델 업데이트는 이번 주에는 없을 것으로 예상된다.
