คณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ออกคำสั่งในสัปดาห์นี้ให้ Kalshi สามารถเสนอฟิวเจอร์สแบบถาวร (perpetual futures) ในสหรัฐอเมริกา Kalshi จะเริ่มต้นด้วยสัญญาที่อิงกับราคาของ Bitcoin ซึ่งเป็นครั้งแรกสำหรับตลาดแลกเปลี่ยนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ ฟิวเจอร์สแบบถาวรเป็นเครื่องมือสำคัญในการเทรดคริปโตในต่างประเทศมานาน แต่จนถึงขณะนี้ยังไม่มีเวทีในสหรัฐฯ ที่สามารถเสนอขายได้
Perpetuals มาถึงสหรัฐฯ
ฟิวเจอร์สแบบถาวร หรือ perps เป็นตราสารอนุพันธ์ที่ติดตามราคาสปอตของสินทรัพย์โดยไม่มีวันหมดอายุ ใช้กลไกอัตราเงินทุน (funding rate) เพื่อให้คงอยู่ใกล้เคียงกับตลาดอ้างอิง ผลิตภัณฑ์ใหม่ของ Kalshi จะให้เทรดเดอร์สหรัฐฯ มีช่องทางที่ได้รับการกำกับดูแลในการเทรด Bitcoin ด้วยเลเวอเรจ ซึ่งก่อนหน้านี้ส่วนใหญ่ต้องทำบนแพลตฟอร์มต่างประเทศเช่น Binance หรือ Bybit
คำสั่งของ CFTC อนุญาตให้ Kalshi จดทะเบียนฟิวเจอร์สแบบถาวรใน Bitcoin โดยเฉพาะ แพลตฟอร์มนี้เริ่มต้นจากการเป็นตลาดพยากรณ์ (prediction market) ที่ให้ผู้ใช้เดิมพันผลลัพธ์ของเหตุการณ์ต่างๆ เช่น ผลการเลือกตั้ง หรือการปรับอัตราดอกเบี้ยของเฟด นี่คือการขยายขอบเขตภารกิจครั้งใหญ่
เหตุผลที่ CFTC อนุมัติ
คณะกรรมการไม่ได้ให้เหตุผลโดยละเอียดในคำสั่ง แต่การเคลื่อนไหวนี้สอดคล้องกับแนวทางการผ่อนปรนแบบค่อยเป็นค่อยไป Kalshi ดำเนินงานภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC สำหรับสัญญาเหตุการณ์อยู่แล้ว การขยายไปถึงฟิวเจอร์สแบบถาวรไม่จำเป็นต้องมีกฎหมายใหม่ เพียงแค่การอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล
ช่วงเวลามีความสำคัญ นโยบายคริปโตของสหรัฐฯ อยู่ในภาวะผันผวน โดย SEC และ CFTC แย่งชิงเขตอำนาจ การที่ CFTC ตัดสินใจอนุมัติ Bitcoin perpetual ภายใต้อำนาจที่มีอยู่บ่งชี้ว่าหน่วยงานมองว่าตราสารอนุพันธ์อยู่ในขอบเขตของตนโดยตรง
สิ่งที่เปลี่ยนไปสำหรับเทรดเดอร์
จนถึงขณะนี้ นักลงทุนรายย่อยสหรัฐฯ ที่ต้องการเทรด perpetuals ต้องใช้แพลตฟอร์มต่างประเทศที่ไม่ได้จดทะเบียน หรือวิธีเลี่ยงที่ซับซ้อน ซึ่งหมายถึงการสละการคุ้มครองเช่นบัญชีแยก (segregated accounts) หรือการตรวจสอบของ CFTC สัญญาของ Kalshi จะอยู่ภายใต้กฎเดียวกันกับที่ใช้กับผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สอื่นๆ เช่น ข้อจำกัดสถานะ การรายงาน และข้อกำหนดมาร์จิ้น
นั่นไม่ได้หมายความว่าไม่มีความเสี่ยง Perpetuals เป็นเครื่องมือที่มีเลเวอเรจและสามารถปิดสถานะได้อย่างรวดเร็ว แต่กรอบการกำกับดูแลทำให้เทรดเดอร์มีกฎหมายที่ชัดเจนและหนทางในการเยียวยาหากเกิดปัญหา
ขั้นตอนต่อไป
คำสั่งของ CFTC มีผลทันที Kalshi สามารถเริ่มรับลูกค้าสำหรับ Bitcoin perpetuals ได้แล้ว แพลตฟอร์มยังไม่ได้ประกาศวันเปิดตัวที่แน่นอน แต่ไฟเขียวจากหน่วยงานกำกับดูแลเป็นอุปสรรคสำคัญสุดท้าย
Kalshi จำเป็นต้องกำหนดระดับมาร์จิ้น พารามิเตอร์อัตราเงินทุน และข้อจำกัดสถานะก่อนเปิดให้บริการ รายละเอียดเหล่านี้ยังไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะ สำหรับตอนนี้ ประตูเปิดแล้ว — และตลาดตราสารอนุพันธ์คริปโตของสหรัฐฯ ก็เริ่มน่าสนใจยิ่งขึ้น
