تُبلّغ الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي عن نقطة ضعف مشتركة بين شركات العملات المشفرة التي تتقدم بطلبات تحت إطار عمل أسواق الأصول المشفرة (MiCA): وهي متطلبات 'الجوهر'. وفقًا لـ MiCA، فإن الجوهر ليس خانة تُعلّم في النموذج، بل اختبار واقعي لتحديد ما إذا كانت الشركة تعمل بالفعل من داخل الاتحاد الأوروبي. ووفقًا لآراء من شاركوا في عملية التقدم بالطلبات، فإن معظم المتقدمين يُقلّلون من تقدير ما يتطلبه هذا الاختبار.
ما المقصود بـ 'الجوهر' فعليًا
يُحدد الإطار التنظيمي الجوهر من خلال أدلة ملموسة على العمليات المحلية. يجب على الشركة أن تثبت وجود مكتب فعلي، وتوظيف موظفين يتخذون القرارات الأساسية داخل الاتحاد الأوروبي، وتنفيذ الأنشطة الأساسية للعمل من داخل الاتحاد. لن يكفي العنوان المسجل ومدير بدوام جزئي. تبحث الجهات التنظيمية عن إدارة وتحكم يومي حقيقيين على أرض الواقع.
هذا يُعد تحولًا عن النهج السابق الذي كانت الشركات فيه تُسجّل ببساطة في دولة عضو وتزعم الالتزام. تم تصميم اختبار الجوهر في إطار MiCA لمنع ما يُسمى بشركات 'الصندوق البريدي' التي توجد فقط على الورق. ويعني الطابع الواقعي أن كل طلب يُقيّم بناءً على حقائقه الملموسة، وليس على الوعود أو الخطط.
لماذا يخطئ معظم المتقدمين
يقول مصادر مشاركة في العملية إن الخطأ الأكبر هو افتراض أن مكتبًا صغيرًا في الاتحاد مع عدد قليل من الموظفين يفي بالمتطلبات. يحاول العديد من المتقدمين الإبقاء على فرقهم الأساسية خارج الاتحاد — في لندن أو سنغافورة أو الولايات المتحدة — مع الحفاظ على وجود محدود في دولة عضو. هذا لا يجتاز الاختبار الواقعي. تستطيع الجهات التنظيمية فحص مكان اتخاذ القرارات الفعلي، وموقع الخوادم، ومكان تواجد أغلبية الموظفين.
الخطأ المتكرر الآخر هو التقليل من تقدير الوثائق المطلوبة. يُطلب من المتقدمين تقديم مخططات تنظيمية مفصلة، ومحاضر اجتماعات، وسجلات لمن وافق على السياسات الرئيسية. تُعاد الشركات التي لا تستطيع إظهار سلسلة واضحة لاتخاذ القرارات داخل الاتحاد الأوروبي إلى المراحل الأولى.
التأثير على شركات العملات المشفرة
للشركات التي تفشل في اختبار الجوهر، تكون العواقب فورية. يُرفض طلب MiCA الخاص بها أو يُعلق، مما يعني عدم قدرتها على تقديم الخدمات قانونيًا في سوق الاتحاد الأوروبي. اضطرت بعض الشركات إلى إعادة هيكلة عملياتها الأوروبية بالكامل، بتحريك الموظفين القياديين أو إنشاء شركات فرعية جديدة. هذه العملية مكلفة وتتطلب وقتًا طويلاً.
يتطلب الإطار التنظيمي أيضًا الالتزام المستمر. بمجرد الموافقة، يجب على الشركة الحفاظ على جوهرها. أي تحول كبير — مثل نقل مسؤول رفيع المستوى خارج الاتحاد — يُحفز إعادة التقييم. هذا يعني أن الشركات لا يمكنها اعتبار الجوهر عائقًا لمرة واحدة.
مع تصعيد تطبيق MiCA، ستضطر الشركات التي لم تجتاز بعد اختبار الجوهر إلى إعادة تقييم تواجدها في الاتحاد الأوروبي. تتوقع الجهات التنظيمية زيادة عدد الطلبات المنسحبة أو المُعاد هيكلتها في الأشهر القادمة. السؤال هو كم عدد الشركات التي ستستعد للاستثمار طويل المدى الذي يتطلبه وجود جوهر حقيقي في الاتحاد الأوروبي.
