Regulierungsbehörden der Europäischen Union berichten von einer häufigen Schwachstelle bei Krypto-Unternehmen, die sich im Rahmen des Markets in Crypto-Assets (MiCA) bewerben: der „Substanzanforderung“. Bei MiCA handelt es sich bei der Substanz nicht um ein ankreuzbares Kästchen auf einem Formular. Es ist vielmehr ein empirischer Test, der überprüft, ob ein Unternehmen tatsächlich innerhalb der EU tätig ist. Laut Feedback aus dem Antragsprozess unterschätzen die meisten Bewerber, was dieser Test erfordert.
Was 'Substanz' wirklich bedeutet
Die Verordnung definiert Substanz anhand konkreter Nachweise lokaler Geschäftsaktivitäten. Ein Unternehmen muss nachweisen, dass es ein physisches Büro vor Ort unterhält, Mitarbeiter beschäftigt, die Schlüsselentscheidungen in der EU treffen, und seine kerngeschäftlichen Aktivitäten innerhalb des Blocks durchführt. Eine eingetragene Adresse und ein Teilzeitvorstand reichen nicht aus. Die Regulierungsbehörden suchen nach echter, täglicher Management- und Kontrollverantwortung vor Ort.
Dies markiert einen Wandel gegenüber früheren Ansätzen, bei denen Unternehmen sich einfach in einem Mitgliedstaat registrieren und Compliance behaupten konnten. Die Substanzprüfung nach MiCA soll sogenannte „Briefkastenfirmen“, die nur auf dem Papier existieren, verhindern. Aufgrund des empirischen Charakters wird jeder Antrag anhand konkreter Fakten und nicht aufgrund von Versprechen oder Plänen bewertet.
Warum die meisten Bewerber scheitern
Laut Quellen, die am Prozess beteiligt sind, besteht der größte Fehler darin, dass ein kleines EU-Büro mit wenigen Mitarbeitern die Anforderungen erfüllt. Viele Bewerber versuchen, ihre Kernteams außerhalb der EU – in London, Singapur oder den USA – zu belassen, während sie eine minimale Präsenz in einem Mitgliedstaat aufrechterhalten. Dies erfüllt den empirischen Test nicht. Regulierungsbehörden prüfen tatsächlich, wo Entscheidungen getroffen werden, wo Server betrieben werden und wo der Großteil der Belegschaft angesiedelt ist.
Ein weiterer häufiger Fehler ist die Unterschätzung der erforderlichen Dokumentation. Bewerber müssen detaillierte Organigramme, Sitzungsprotokolle sowie Aufzeichnungen darüber vorlegen, wer Schlüsselrichtlinien genehmigt hat. Unternehmen, die keine klare Entscheidungskette innerhalb der EU nachweisen können, werden aufgefordert, ihre Unterlagen von Grund auf zu überarbeiten.
Auswirkungen auf Krypto-Unternehmen
Für Unternehmen, die die Substanzprüfung nicht bestehen, sind die Folgen unmittelbar: Ihr MiCA-Antrag wird abgelehnt oder ausgesetzt, was bedeutet, dass sie ihre Dienstleistungen nicht mehr rechtlich im EU-Markt anbieten dürfen. Einige Firmen mussten ihre gesamten europäischen Operationen restrukturieren, Führungskräfte umziehen oder neue Tochtergesellschaften gründen. Dieser Prozess ist kostspielig und zeitaufwendig.
Die Verordnung erfordert zudem eine laufende Einhaltung der Vorschriften. Sobald ein Unternehmen zugelassen ist, muss es die Substanz aufrechterhalten. Jede signifikante Veränderung – wie der Umzug eines leitenden Angestellten außerhalb der EU – löst eine Neubewertung aus. Das bedeutet, dass Unternehmen die Substanz nicht als einmalige Hürde betrachten können.
Mit verstärkter Durchsetzung von MiCA müssen Unternehmen, die die Substanzprüfung noch nicht bestanden haben, ihre Präsenz in der EU überdenken. Regulierungsbehörden erwarten in den kommenden Monaten mehr zurückgezogene oder restrukturierte Anträge. Die Frage ist, wie viele Firmen bereit sind, die langfristige Investition zu tätigen, die eine echte Substanz in der EU erfordert.
