Regelgevers van de Europese Unie melden een veelvoorkomende blinde vlek bij crypto-bedrijven die een aanvraag indienen onder het MiCA-kader (Markets in Crypto-Assets): de 'substantie'-vereiste. Binnen MiCA is substantie geen vakje dat je op een formulier aanvinkt. Het is een empirische test of een bedrijf daadwerkelijk vanuit de EU opereert. En de meeste aanvragers onderschatten, volgens feedback uit het aanvraagproces, wat die test vereist.
Wat 'Substantie' Echt Betekent
De regelgeving definieert substantie aan de hand van concreet bewijs van lokale activiteiten. Een bedrijf moet aantonen dat het een fysiek kantoor heeft, personeel in dienst heeft dat belangrijke beslissingen in de EU neemt, en kernactiviteiten vanuit het blok uitvoert. Een geregistreerd adres en een parttime directeur zijn niet voldoende. Toezichthouders zoeken naar daadwerkelijk dagelijks bestuur en controle ter plaatse.
Dat is een verschuiving ten opzichte van eerdere benaderingen waarbij bedrijven zich simpelweg in een lidstaat konden registreren en aan de regels voldoen. De substantietest van MiCA is ontworpen om zogenaamde 'brievenbusfirma's' te voorkomen die alleen op papier bestaan. Het empirische karakter betekent dat elke aanvraag wordt beoordeeld op basis van de specifieke feiten, niet op beloften of plannen.
Waarom de Meeste Aanvragers het Fout Doen
De grootste fout, volgens bronnen die bij het proces betrokken zijn, is de aanname dat een klein EU-kantoor met een handvol medewerkers voldoet. Veel aanvragers proberen hun kernteams buiten de EU te houden—in Londen, Singapore of de VS—terwijl ze een minimale aanwezigheid in een lidstaat handhaven. Dat slaagt niet voor de empirische test. Toezichthouders kunnen en zullen controleren waar beslissingen daadwerkelijk worden genomen, waar servers staan en waar het grootste deel van het personeel werkt.
Een andere terugkerende fout is het onderschatten van de benodigde documentatie. Aanvragers wordt gevraagd gedetailleerde organigrammen, notulen en gegevens over wie belangrijke beleidslijnen heeft goedgekeurd te verstrekken. Bedrijven die geen duidelijke besluitvormingsketen binnen de EU kunnen aantonen, worden teruggestuurd naar de tekentafel.
Impact op Crypto-Bedrijven
Voor bedrijven die de substantietest niet doorstaan, zijn de gevolgen onmiddellijk. Hun MiCA-aanvraag wordt afgewezen of in de wacht gezet, wat betekent dat ze niet legaal diensten kunnen aanbieden op de EU-markt. Sommige bedrijven hebben hun hele Europese operatie moeten herstructureren, senior personeel moeten verplaatsen of nieuwe dochterondernemingen opzetten. Het proces is kostbaar en tijdrovend.
De regelgeving vereist ook voortdurende naleving. Eenmaal goedgekeurd, moet een bedrijf zijn substantie behouden. Elke significante verschuiving—zoals het verplaatsen van een belangrijke leidinggevende buiten de EU—leidt tot een herevaluatie. Dat betekent dat bedrijven substantie niet als een eenmalige hindernis kunnen beschouwen.
Nu de handhaving van MiCA toeneemt, zullen bedrijven die de substantietest nog niet hebben doorstaan hun EU-voetafdruk opnieuw moeten beoordelen. Toezichthouders verwachten dat er in de komende maanden meer aanvragen worden ingetrokken of geherstructureerd. De vraag is hoeveel bedrijven bereid zijn de langetermijninvestering te doen die echte EU-substantie vereist.
