تقوم BitMine التابعة لـ Tom Lee بجمع 300 مليون دولار عبر عرض أسهم مفضلة، حيث ترتبط الأرباح مباشرة بأداء خزينة تعتمد بشكل كبير على الإيثريوم وتعتمد بشدة على عوائد التجميع. يأتي هذا الإجراء في الوقت الذي تواجه فيه أسهم Strategy المفضلة صعوبة في الحفاظ على قيمتها في سوق متقلبة، ويشير إلى رهان على أن المستثمرين المؤسسيين سيشترون نموذج دخل أصيل للعملات المشفرة.
كيف يعمل العرض
ستدفع أسهم BitMine المفضلة أرباحًا نقدية ثابتة، لكن مصدر هذه الأموال ليس الإيرادات التقليدية — بل هي العوائد الناتجة عن تجميع الإيثيريوم المحتفظ به في خزينة الشركة. يمرر هذا الهيكل عوائد التجميع فعليًا إلى المساهمين، مما يمنحهم دفعات مستقرة تعتمد على نشاط شبكة ETH وسعر السوق. يشير الهدف المحدد بـ 300 مليون دولار إلى أن BitMine تراهن على أنها تستطيع جمع جزء كبير من رأس المال قبل أن تتحول الأسواق العامة ضد الأصول ذات المخاطر العالية.
لم تحدد الشركة موعد إغلاق العرض أو عدد الأسهم التي تخطط لبيعها. عادةً ما تأتي الأسهم المفضلة بتقلبات أقل مقارنة بالأسهم العادية، لكن الأرباح تعتمد فقط على موثوقية عوائد تجميع ETH — والتي يمكن أن تتقلب مع ازدحام الشبكة وغرامات المُحقِّقين وتقلبات سعر الإيثريوم.
أسهم Strategy المفضلة تحت الضغط
Strategy، شركة الاستخبارات التجارية التي تحولت إلى شركة خزينة بيتكوين تحت قيادة Michael Saylor، شهدت أسهمها المفضلة أداءً أقل من المتوقع. خسرت الأدوات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة للشركة أرضيتها مع استمرار تقلبات سعر البيتكوين وارتفاع أسعار الفائدة. يراقب المستثمرون الذين اشتروا أسهم Strategy المفضلة للحصول على أرباح عرض BitMine عن كثب، متسائلين عما إذا كان نموذج تجميع الإيثر يوفر ملفًا مخاطر أفضل — أو أكثر خطورة.
لا يرتبط انخفاض أسهم Strategy المفضلة بشكل مباشر بإعلان BitMine، لكن التوقيت يضيف ضغطًا. يُعتبر عرض BitMine منافسًا مباشرًا لنفس مجموعة رأس المال الذي يبحث عن العوائد والذي كان يتدفق سابقًا إلى أسهم Strategy. إذا جمعت BitMine 300 مليون دولار، فهذا هو المال الذي لن يُستخدم لشراء أسهم Strategy المفضلة في المستقبل القريب.
ما يعنيه نموذج ETH للمستثمرين
تتراوح عوائد تجميع الإيثريوم الحالية حول 4-5% سنويًا، وفقًا لنشاط الشبكة ونسبة الإيثريوم المُجمَّعة. من المحتمل أن تهدف أرباح BitMine إلى مطابقة ذلك أو تجاوزه قليلًا، لكن الأرباح النقدية الثابتة مستقرة فقط بقدر عوائد التجميع الأساسية. إذا انخفضت عوائد تجميع ETH — على سبيل المثال، إذا انضم مزيد من المُحقِّقين وقللت من العوائد — قد تضطر BitMine إلى اللجوء إلى احتياطياتها للحفاظ على الدفعات، أو خفضها.
لم تكشف الشركة عن حيازاتها الحالية من ETH أو المبلغ الذي تخطط لتجميعه. سيود المستثمرون معرفة التوزيع بين ETH المُجمَّعة والسيولة، وما إذا كانت الخزينة مُستغلة بأي شكل من الأشكال. قد يبدو النموذج القائم على التجميع مستقرًا حتى ينخفض سعر ETH بنسبة 30% وتتقلص قيمة الخزينة، مما يجعل الحفاظ على الأرباح أكثر صعوبة.
كان Tom Lee، مؤسس BitMine، متفائلًا بشأن الإيثيريوم لسنوات. وقد جادل بأن التجميع يحول ETH إلى أصل يحقق عوائد يمكنه دعم أرباح الشركات. يخضع هذا العرض لاختبار في العالم الحقيقي. إذا نجح، قد تتبعه شركات أخرى تعتمد على العملات المشفرة. وإذا فشل، فقد يُربك السوق الخاصة بالأسهم المفضلة المرتبطة بالعملات المشفرة تمامًا.
الخطوة التالية هي مراجعة SEC. تتطلب عروض الأسهم المفضلة إيداعات تنظيمية، وستحتاج BitMine إلى تجاوز أي اعتراضات قبل بيع الأسهم للجمهور. يراقب المستثمرون والمحللون نشرة الإصدار الأولية، التي يجب أن توضح بالتفصيل كيفية حساب الأرباح وما يحدث في حالة السيناريو الأسوأ.
