BitMine van Tom Lee haalt $300 miljoen op via een aanbod van preferente aandelen, met dividenden die rechtstreeks zijn gekoppeld aan de prestaties van een zwaar op Ethereum gerichte kasreserve die sterk leunt op staking-beloningen. De stap komt op een moment dat de eigen preferente aandelen van Strategy moeite hebben om waarde te behouden in een woelige markt, en het vormt een gok dat institutionele beleggers zullen instappen in een crypto-eigen inkomensmodel.
Hoe het aanbod werkt
De preferente aandelen van BitMine zouden een vast contant dividend uitkeren, maar de bron van dat geld is geen traditionele omzet – het is het rendement uit staking van Ether dat in de kasreserve van het bedrijf wordt aangehouden. De structuur geeft staking-beloningen effectief door aan aandeelhouders, waardoor zij een stabiele uitkering krijgen die afhangt van de netwerkactiviteit en marktprijs van ETH. Het doel van $300 miljoen suggereert dat BitMine erop gokt dat het een aanzienlijk kapitaalbedrag kan ophalen voordat de publieke markten risicovolle activa gaan mijden.
Het bedrijf heeft niet bekendgemaakt wanneer het aanbod wordt afgesloten of hoeveel aandelen het van plan is te verkopen. Preferente aandelen zijn doorgaans minder volatiel dan gewone aandelen, maar het dividend is slechts zo betrouwbaar als het ETH-stakingrendement – en dat rendement kan fluctueren door netwerkcongestie, validatorboetes en koersschommelingen van ETH.
Preferente aandelen van Strategy onder druk
Strategy, het business intelligence-bedrijf dat onder leiding van Michael Saylor is omgevormd tot een bitcoin-kasreservebedrijf, heeft zijn eigen preferente aandelen zien onderpresteren. De converteerbare en preferente instrumenten van het bedrijf zijn in waarde gedaald doordat de bitcoinprijs grillig blijft en de rente hoog blijft. Beleggers die de preferente aandelen van Strategy kochten voor het rendement, volgen nu het aanbod van BitMine nauwlettend en vragen zich af of het ether-stakingmodel een beter risicoprofiel biedt – of een riskanter.
De daling van de preferente aandelen van Strategy houdt niet direct verband met de aankondiging van BitMine, maar de timing zorgt voor extra druk. Het aanbod van BitMine is een directe concurrent voor dezelfde pool van rendementzoekend kapitaal die voorheen naar de aandelen van Strategy vloeide. Als BitMine $300 miljoen ophaalt, is dat geld dat voorlopig niet in de preferente aandelen van Strategy wordt geïnvesteerd.
Wat het ETH-model betekent voor beleggers
Het huidige stakingrendement van Ethereum schommelt rond de 4-5% per jaar, afhankelijk van de netwerkactiviteit en het aandeel gestaakte ETH. Het dividend van BitMine zou waarschijnlijk proberen dat te evenaren of licht te overtreffen, maar het vaste contante dividend is slechts zo stabiel als de onderliggende staking-beloningen. Als de ETH-stakingrendementen dalen – bijvoorbeeld doordat meer validators toetreden en de beloningen verwateren – moet BitMine mogelijk reserves aanspreken om de uitkering te handhaven, of deze verlagen.
Het bedrijf heeft zijn huidige ETH-bezit of hoeveel het van plan is te staken niet bekendgemaakt. Beleggers willen weten wat de verdeling is tussen gestaakte en liquide ETH, en of de kasreserve op enigerlei wijze is geheven. Een staking-zwaar model klinkt stabiel totdat de prijs van ETH met 30% daalt en de waarde van de kasreserve krimpt, waardoor het dividend moeilijker vol te houden is.
Tom Lee, oprichter van BitMine, is al jaren bullish over Ether. Hij heeft betoogd dat staking van ETH een rentedragend actief maakt dat bedrijfsdividenden kan ondersteunen. Dit aanbod stelt die theorie op de proef in de praktijk. Als het slaagt, kunnen andere zwaar in crypto opererende bedrijven volgen. Als het mislukt, kan het de markt voor aan crypto gekoppelde preferente aandelen in zijn geheel afschrikken.
De volgende mijlpaal is de beoordeling door de SEC. Aanbiedingen van preferente aandelen vereisen wettelijke indieningen, en BitMine moet eventuele bezwaren wegnemen voordat het aandelen aan het publiek kan verkopen. Beleggers en analisten kijken uit naar het voorlopig prospectus, waarin gedetailleerd moet worden uitgelegd hoe dividenden worden berekend en wat er gebeurt in een worstcasescenario.
