חברת BitMine של טום לי מגייסת 300 מיליון דולר באמצעות הנפקת מניות בכורה, שהדיבידנד עליהן צמוד ישירות לביצועים של קופת המזומנים הכבדה שלה באתר'יום, הנשענת במידה רבה על תגמולי סטייקינג. המהלך מגיע בזמן שמניות הבכורה של Strategy מתקשות לשמור על ערכן בשוק תנודתי, והוא מסמן הימור שמשקיעים מוסדיים ירכשו מודל הכנסה מבוסס קריפטו.
כיצד פועלת ההנפקה
מניות הבכורה של BitMine ישלמו דיבידנד קבוע במזומן, אך מקור המזומן הזה אינו הכנסה מסורתית – אלא התשואה מסטייקינג של את'ריום המוחזק בקופת החברה. המבנה למעשה מעביר את תגמולי הסטייקינג לבעלי המניות, ומעניק להם תשלום יציב התלוי בפעילות הרשת של ETH ובמחיר השוק. יעד הגיוס של 300 מיליון דולר מרמז ש-BitMine מהמרת שהיא תוכל לגייס נתח משמעותי של הון לפני שהשווקים הציבוריים יתרחקו מנכסי סיכון.
החברה לא מסרה מתי תיסגר ההנפקה או כמה מניות היא מתכננת למכור. מניות בכורה בדרך כלל נושאות תנודתיות נמוכה יותר ממניות רגילות, אך הדיבידנד אמין רק כמו תשואת הסטייקינג של ETH – ותשואה זו יכולה להשתנות בשל עומס ברשת, קנסות למאמתים, ותנודות במחיר ה-ETH.
מניות הבכורה של Strategy בלחץ
Strategy, חברת המודיעין העסקי שהפכה לחברת קופת ביטקוין בראשות מייקל סיילור, ראתה את מניות הבכורה שלה עצמה מפגינות ביצועים נמוכים. ניירות הערך ההמירים והמועדפים של החברה איבדו גובה כשמחיר הביטקוין נותר תנודתי והריביות נותרות גבוהות. משקיעים שרכשו את מניות הבכורה של Strategy למען התשואה עוקבים כעת מקרוב אחר ההנפקה של BitMine, ותוהים האם מודל הסטייקינג של את'ריום מציע פרופיל סיכון טוב יותר – או מסוכן יותר.
ירידת מניות הבכורה של Strategy אינה קשורה ישירות להודעת BitMine, אך התזמון מוסיף לחץ. ההנפקה של BitMine מתחרה ישירות על אותו מאגר הון המחפש תשואה שזרם בעבר למניות Strategy. אם BitMine תגייס 300 מיליון דולר, זה כסף שלא יקנה את מניות הבכורה של Strategy בזמן הקרוב.
מה משמעות מודל ה-ETH למשקיעים
תשואת הסטייקינג הנוכחית של את'ריום נעה סביב 4-5% בשנה, בהתאם לפעילות הרשת ולחלקו היחסי של ה-ETH המופקד. BitMine כנראה תכוון שהדיבידנד שלה יתאים לתשואה זו או יעלה עליה במעט, אך הדיבידנד הקבוע במזומן יציב רק כמו תגמולי הסטייקינג הבסיסיים. אם תשואות סטייקינג של ETH ירדו – למשל, אם יצטרפו מאמתים נוספים וידללו את התגמולים – BitMine עשויה להידרש למשוך מהעתודות כדי לשמור על התשלום, או לקצץ אותו.
החברה לא חשפה את אחזקות ה-ETH הנוכחיות שלה או כמה היא מתכוונת להפקיד בסטייקינג. משקיעים ירצו לדעת את הפיצול בין ETH מופקד לסטייקינג לבין ETH נזיל, והאם קופת המזומנים ממונפת בדרך כלשהי. מודל כבד בסטייקינג נשמע יציב עד שמחיר ה-ETH נופל ב-30% וערך קופת המזומנים מתכווץ, מה שמקשה על קיום הדיבידנד.
טום לי, מייסד BitMine, היה אופטימי לגבי את'ריום במשך שנים. הוא טען שסטייקינג הופך את ETH לנכס נושא תשואה שיכול לתמוך בדיבידנדים תאגידיים. ההנפקה הזו מעמידה את התיאוריה למבחן בעולם האמיתי. אם היא תצליח, חברות אחרות כבדות-קריפטו עשויות לפעול בעקבותיה. אם היא תיכשל, היא עלולה להרתיע את השוק ממניות בכורה צמודות-קריפטו בכלל.
אבן הדרך הבאה היא בדיקת הרשות לניירות ערך (SEC). הנפקות מניות בכורה דורשות הגשות רגולטוריות, ו-BitMine תצטרך להסיר כל התנגדות לפני מכירת מניות לציבור. משקיעים ואנליסטים עוקבים אחר התשקיף המקדים, שאמור לפרט בדיוק כיצד מחושב הדיבידנד ומה קורה בתרחיש הגרוע ביותר.
