BitMine ของ Tom Lee กำลังระดมทุน 300 ล้านดอลลาร์ผ่านการเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์ ซึ่งเงินปันผลเชื่อมโยงโดยตรงกับผลการดำเนินงานของคลังสินทรัพย์ที่เน้น Ethereum เป็นหลักและพึ่งพาผลตอบแทนจากการ Stake อย่างมาก การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นในขณะที่หุ้นบุริมสิทธิ์ของ Strategy เองกำลังดิ้นรนรักษามูลค่าในตลาดที่ผันผวน และถือเป็นการเดิมพันว่านักลงทุนสถาบันจะซื้อโมเดลรายได้ที่มาจากคริปโตโดยตรง
วิธีการทำงานของการเสนอขาย
หุ้นบุริมสิทธิ์ของ BitMine จะจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดในอัตราคงที่ แต่แหล่งที่มาของเงินสดนั้นไม่ใช่รายได้แบบดั้งเดิม — แต่เป็นผลตอบแทนจากการ Stake Ether ที่ถืออยู่ในคลังของบริษัท โครงสร้างนี้ส่งต่อผลตอบแทนจากการ Stake ให้แก่ผู้ถือหุ้นโดยตรง ทำให้พวกเขาได้รับผลตอบแทนสม่ำเสมอที่ขึ้นอยู่กับกิจกรรมของเครือข่าย ETH และราคาตลาด เป้าหมาย 300 ล้านดอลลาร์บ่งชี้ว่า BitMine เดิมพันว่าจะสามารถระดมทุนก้อนใหญ่ได้ก่อนที่ตลาดสาธารณะจะเริ่มไม่ชอบสินทรัพย์เสี่ยง
บริษัทยังไม่ได้ระบุว่าการเสนอขายจะปิดเมื่อใด หรือจะขายกี่หุ้น โดยปกติแล้วหุ้นบุริมสิทธิ์จะมีความผันผวนน้อยกว่าหุ้นสามัญ แต่เงินปันผลนั้นจะเชื่อถือได้เท่ากับผลตอบแทนจากการ Stake ETH เท่านั้น และผลตอบแทนดังกล่าวสามารถผันผวนตามความแออัดของเครือข่าย บทลงโทษของผู้ตรวจสอบ และความผันผวนของราคา ETH
หุ้นบุริมสิทธิ์ของ Strategy อยู่ภายใต้แรงกดดัน
Strategy ซึ่งเป็นบริษัทข่าวกรองธุรกิจที่ผันตัวเป็นบริษัทคลัง Bitcoin นำโดย Michael Saylor พบว่าหุ้นบุริมสิทธิ์ของตนมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าเกณฑ์ เครื่องมือแปลงสภาพและบุริมสิทธิ์ของบริษัทสูญเสียมูลค่าเมื่อราคา Bitcoin ยังคงผันผวนและอัตราดอกเบี้ยยังคงสูง นักลงทุนที่ซื้อหุ้นบุริมสิทธิ์ของ Strategy เพื่อผลตอบแทนกำลังจับตาการเสนอขายของ BitMine อย่างใกล้ชิด สงสัยว่าโมเดลการ Stake Ether จะมีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่ดีกว่าหรือมีความเสี่ยงมากกว่ากัน
การลดลงของหุ้นบุริมสิทธิ์ของ Strategy ไม่ได้เชื่อมโยงโดยตรงกับการประกาศของ BitMine แต่ช่วงเวลาดังกล่าวเพิ่มแรงกดดัน การเสนอขายของ BitMine เป็นคู่แข่งโดยตรงสำหรับเงินทุนที่แสวงหาผลตอบแทนกลุ่มเดียวกับที่เคยไหลเข้าสู่หุ้นของ Strategy หาก BitMine ระดมทุนได้ 300 ล้านดอลลาร์ นั่นคือเงินที่จะไม่ถูกใช้ซื้อหุ้นบุริมสิทธิ์ของ Strategy ในเร็วๆ นี้
โมเดล ETH หมายถึงอะไรสำหรับนักลงทุน
ผลตอบแทนจากการ Stake ของ Ethereum ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4-5% ต่อปี ขึ้นอยู่กับกิจกรรมของเครือข่ายและสัดส่วนของ ETH ที่ถูก Stake เงินปันผลของ BitMine น่าจะตั้งเป้าให้เท่ากันหรือสูงกว่าเล็กน้อย แต่เงินปันผลเป็นเงินสดคงที่นั้นจะคงที่เท่ากับผลตอบแทนจากการ Stake ที่เป็นพื้นฐานเท่านั้น หากผลตอบแทนจากการ Stake ETH ลดลง — เช่น หากมีผู้ตรวจสอบเข้าร่วมมากขึ้นและทำให้ผลตอบแทนเจือจาง — BitMine อาจต้องใช้เงินสำรองเพื่อรักษาการจ่ายเงินปันผล หรือตัดลดลง
บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยการถือครอง ETH ปัจจุบันหรือจำนวนที่วางแผนจะ Stake นักลงทุนจะต้องการทราบสัดส่วนระหว่าง ETH ที่ถูก Stake และสภาพคล่อง และว่าคลังสินทรัพย์มีการใช้เลเวอเรจหรือไม่ โมเดลที่เน้นการ Stake ฟังดูมีเสถียรภาพจนกว่าราคา ETH จะลดลง 30% และมูลค่าของคลังสินทรัพย์หดตัว ทำให้การจ่ายเงินปันผลรักษาไว้ได้ยากขึ้น
Tom Lee ผู้ก่อตั้ง BitMine มีท่าที bullish ต่อ Ether มาหลายปี เขาโต้แย้งว่าการ Stake ทำให้ ETH กลายเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนซึ่งสามารถสนับสนุนเงินปันผลของบริษัท การเสนอขายนี้จะทดสอบทฤษฎีดังกล่าวในโลกแห่งความเป็นจริง หากสำเร็จ บริษัทอื่นที่เน้นคริปโตอาจเดินตาม หากสะดุด อาจทำให้ตลาดสำหรับหุ้นบุริมสิทธิ์ที่เชื่อมโยงกับคริปโตโดยรวมตกใจ
เหตุการณ์สำคัญครั้งต่อไปคือการตรวจสอบของ SEC การเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์ต้องมีการยื่นเอกสารต่อหน่วยงานกำกับดูแล และ BitMine จะต้องแก้ไขข้อคัดค้านใดๆ ก่อนขายหุ้นให้แก่สาธารณชน นักลงทุนและนักวิเคราะห์กำลังรอหนังสือชี้ชวนเบื้องต้น ซึ่งควรระบุรายละเอียดวิธีการคำนวณเงินปันผลและสิ่งที่เกิดขึ้นในกรณีเลวร้ายที่สุด
