Laut FactSet erwarten Analysten an der Wall Street für die S&P-500-Unternehmen ein Gewinnwachstum von 29,6 % im dritten Quartal. Das wäre eine deutliche Verlangsamung gegenüber den 52,2 % Wachstum im zweiten Quartal, das selbst die Schätzung von 23,1 % zum Quartalsende weit übertroffen hatte. Doch die Schlagzeile verdeckt eine härtere Realität: Mit einer historisch hohen Übertreffungsquote und einer Rekordzahl optimistischer Vorabmeldungen liegt die Messlatte für das Q3 ungewöhnlich hoch.
Eine hohe Hürde
Das Gewinnwachstum des S&P 500 hat in 37 der vergangenen 40 Quartale die Schätzungen übertroffen, wie FactSet-Daten zeigen. Diese Beständigkeit hat die Anleger darauf konditioniert, Übertreffungen zu erwarten. Stand 9. Oktober übertrafen 84 % der 19 S&P-500-Unternehmen, die bereits berichtet hatten, die Schätzungen, so FactSet. Ein Verfehlen dieser Marke im Q3 wäre ein Bruch mit einem langjährigen Muster.
Die Analysten haben ihre Q3-Schätzungen im Quartalsverlauf tatsächlich um 1,4 % angehoben, entgegen dem typischen Rückgang von 2,5 % in den vergangenen zehn Jahren. Diese Aufwärtsrevision erhöht den Druck. Die Unternehmen müssen nun eine höhere Hürde als üblich nehmen, und jede Enttäuschung könnte bestraft werden.
Tech führt die Welle der Vorabmeldungen an
Eine Rekordzahl von 72 S&P-500-Unternehmen gab eine positive Gewinnprognose für das Q3 ab, davon 44 Technologieunternehmen. Die Zuversicht des Tech-Sektors sticht hervor, erhöht aber auch den Einsatz. Sollten sich diese Vorabmeldungen als allzu optimistisch erweisen, könnte der Markt hart reagieren.
Hyperscaler drosseln unterdessen ihre Ausgaben für KI-Rechenzentren nicht, aus Angst, das KI-Rennen zu verlieren. Diese Ausgaben stützen die Gewinne kurzfristig, haben aber auch einen Schuldenaufbau angeheizt, den die Anleger zunehmend kritisch beäugen.
KI-Schulden sorgen für Unruhe und Renditen steigen
Investoren werden laut Berichten zunehmend misstrauisch gegenüber KI-bezogenen Schulden. Die Sorge ist, dass die massiven Kreditaufnahmen zur Finanzierung von Rechenzentren und KI-Infrastruktur zur Belastung werden könnten, falls die Erträge nicht schnell genug materialisieren. Zur zusätzlichen Anspannung trug bei, dass die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen am 9. Oktober bei 5,24 % schloss, nahe einem 24-Jahres-Hoch. Höhere Renditen verteuern Schulden und können die Aktienbewertungen belasten, insbesondere bei wachstumsorientierten Tech-Werten.
Mehr als die Hälfte der S&P-500-Aktien notiert unter ihrem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt. Diese Breitenschwäche deutet darauf hin, dass die Rallye eng war, was den Index anfällig macht, falls die Gewinne enttäuschen.
Was bei den eingehenden Quartalszahlen zu beobachten ist
Die nächsten Wochen bringen eine Flut von Q3-Berichten. Nachdem 72 Unternehmen bereits positive Prognosen abgegeben haben, wird sich der Fokus des Marktes darauf richten, ob diese Prognosen tatsächlich in Übertreffungen münden. Insbesondere Technologieunternehmen werden unter die Lupe genommen, angesichts ihrer überproportionalen Rolle im Zyklus der Vorabmeldungen.
Über das Q3 hinaus prognostiziert FactSet ein Gewinnwachstum von 15,8 % für 2027, nach 32,7 % im Jahr 2026. Diese erwartete Verlangsamung könnte die Fähigkeit des Marktes auf die Probe stellen, seine aktuellen Bewertungen zu halten, insbesondere wenn die KI-Ausgaben nicht die versprochenen Gewinne generieren.
Vorerst ist die unmittelbare Frage, ob die Wachstumsschätzung von 29,6 % für das Q3 Bestand hat. Wenn ja, setzt sich die Serie der Übertreffungen fort. Wenn nicht, könnten die hohen Erwartungen des Marktes zu einer Quelle der Instabilität werden.
