אנליסטים בוול סטריט צופים כי חברות S&P 500 ידווחו על צמיחת רווחים של 29.6% ברבעון השלישי, לפי FactSet. זה יהיה האטה חדה לעומת הצמיחה של 52.2% שנרשמה ברבעון השני, אשר בעצמה עקפה את התחזית לסוף הרבעון שעמדה על 23.1%. אך מספר הכותרת מסתיר מציאות קשה יותר: עם שיעור עקיפה היסטורי גבוה ומספר שיא של תחזיות מוקדמות אופטימיות, הרף לרבעון השלישי גבוה באופן יוצא דופן.
רף גבוה לעבור
צמיחת הרווחים של S&P 500 עלתה על התחזיות ב-37 מתוך 40 הרבעונים האחרונים, כך עולה מנתוני FactSet. העקביות הזו הרגילה את המשקיעים לצפות לעקיפות. נכון ל-9 באוקטובר, 84% מ-19 חברות S&P 500 שדיווחו עקפו את התחזיות, לפי FactSet. החמצה של הרף הזה ברבעון השלישי תהיה שבירה מדפוס ארוך שנים.
האנליסטים למעשה העלו את תחזיות הרבעון השלישי ב-1.4% במהלך הרבעון, בניגוד לירידה האופיינית של 2.5% בעשור האחרון. העדכון כלפי מעלה מוסיף ללחץ. החברות צריכות כעת לעבור משוכה גבוהה מהרגיל, וכל אכזבה עלולה להיענש.
הטכנולוגיה מובילה את גל התחזיות המוקדמות
מספר שיא של 72 חברות S&P 500 פרסמו תחזית רווחים חיובית לרבעון השלישי, מהן 44 חברות טכנולוגיה. האופטימיות של סקטור הטכנולוגיה בולטת, אך היא גם מעלה את הסיכון. אם התחזיות המוקדמות האלה יתבררו כאופטימיות מדי, השוק עלול להגיב בחומרה.
בינתיים, חברות הענן הגדולות (היפרסקיילרים) אינן מפחיתות מהוצאותיהן על מרכזי נתונים ל-AI מחשש להפסיד במירוץ ה-AI. ההוצאות הללו תומכות ברווחים בטווח הקצר אך גם הזינו הצטברות חוב שהמשקיעים מתחילים לבחון.
חששות מחוב ה-AI ותשואות עולות
המשקיעים הופכים זהירים יותר לגבי חוב הקשור ל-AI, לפי דיווחים. החשש הוא שהלווה העצום למימון מרכזי נתונים ותשתיות AI עלול להפוך לנטל אם התשואות לא יתממשו מהר מספיק. לתחושת המתח מוסיפה התשואה על אג"ח ממשלתי ל-10 שנים, שנסגרה ב-5.24% ב-9 באוקטובר, קרוב לשיא של 24 שנה. תשואות גבוהות יותר מייקרות את החוב ועלולות להפעיל לחץ על הערכות שווי של מניות, במיוחד של שמות טכנולוגיים מוכווני צמיחה.
למעלה ממחצית ממניות S&P 500 נמצאות מתחת לממוצע הנע ל-200 יום. חולשת הרוחב הזו מצביעה על כך שהעלייה הייתה צרה, מה שמשאיר את המדד פגיע אם הרווחים יאכזבו.
מה לעקוב אחריו כשהרווחים זורמים פנימה
השבועות הקרובים יביאו שפע של דוחות רבעון שלישי. עם 72 חברות שכבר סיפקו תחזית חיובית, המיקוד של השוק יהיה האם התחזיות הללו יתורגמו לעקיפות בפועל. חברות טכנולוגיה, במיוחד, יהיו תחת זכוכית מגדלת לאור תפקידן המוגזם במחזור התחזיות המוקדמות.
מעבר לרבעון השלישי, FactSet צופה צמיחת רווחים של 15.8% לשנת 2027, ירידה מ-32.7% ב-2026. ההאטה הצפויה הזו עלולה לבחון את יכולתו של השוק לשמור על הערכות השווי הנוכחיות, במיוחד אם הוצאות ה-AI לא יניבו את הרווחים המובטחים.
לעת עתה, השאלה המיידית היא האם תחזית הצמיחה של 29.6% לרבעון השלישי תחזיק מעמד. אם כן, רצף העקיפות יימשך. אם לא, הציפיות הגבוהות של השוק עלולות להפוך למקור לחוסר יציבות.
