आर्क इन्वेस्ट की सीईओ कैथी वुड ने कहा कि 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 5% से ऊपर रहने पर भी शेयर बढ़ते रह सकते हैं, और उन्होंने इस धारणा को चुनौती दी कि उधार लेने की ऊंची लागत अपने आप इक्विटी लाभ को सीमित कर देती है। उनकी यह टिप्पणी आर्क के फ्रैंक डाउनिंग द्वारा 1980 से ट्रेजरी यील्ड बनाम एसएंडपी 500 का चार्ट पोस्ट करने के बाद आई, जिसमें 10-वर्षीय यील्ड 5.18% और सूचकांक 7,743 के करीब दिख रहा था।
वुड का तर्क यह नहीं है कि दरें मायने नहीं रखतीं। बात यह है कि पिछले लगभग पंद्रह वर्षों में यह संबंध अधिकतर उलटा रहा है।
दरें, फेड का नियंत्रण, और 45 साल का चार्ट
वुड ने एक्स पर लिखा कि जब दरें 0.5% से 2% के बीच थीं, तो पैसे की कीमत बाजार नहीं, बल्कि फेडरल रिजर्व तय कर रहा था। उनका तर्क है कि 5% से ऊपर यह गतिशीलता बदल जाती है। उनका संदर्भ बिंदु 2017 है, जब फेड ने दरें बढ़ाईं और लंबी अवधि के शेयर फिर भी जोरदार बढ़े। अपने 22 सितंबर के निवेशक पत्र में, वुड 230 वर्षों के आंकड़ों के आधार पर यह दलील देती हैं कि 1981 से 2021 तक दरों में गिरावट असामान्य थी, सामान्य नहीं। वे बताती हैं कि महामंदी से पहले, 5% से 6% यील्ड आम बात थी।
यह ढांचा उस तात्कालिक धारणा के खिलाफ है कि 10-वर्षीय यील्ड में हर ऊपर की चाल ग्रोथ शेयरों पर चोट है। वुड को उम्मीद है कि तकनीक उत्पादकता और वृद्धि बढ़ाने के साथ दीर्घकालिक यील्ड लगभग 5% से 6% पर स्थिर होगी, और अल्पकालिक दरें नाममात्र वृद्धि के साथ 6% से 8% तक चढ़ेंगी।
मुद्रास्फीति के आंकड़ों का अंतर
वुड की दलील का एक हिस्सा इस विचार पर टिका है कि आधिकारिक मुद्रास्फीति के आंकड़े वास्तविकता से कम हैं। वे रीयल-टाइम डेटा की ओर इशारा करती हैं, और ट्रूफ्लेशन के जुलाई के हेडलाइन मुद्रास्फीति 2.5% की तुलना सरकार के पीसीई मूल्य सूचकांक 3.7% से करती हैं। इन दोनों संख्याओं के बीच लगभग एक पूरा प्रतिशत अंक का अंतर है, और वुड दांव लगा रही हैं कि बाजार अंततः कम आंकड़े को ही सही मानेगा। वे यह भी सुझाव देती हैं कि संतुलित पोर्टफोलियो में पारंपरिक 60/40 विभाजन से अधिक शेयर हो सकते हैं।
यह दांव सिर्फ वुड ही नहीं लगा रहीं
गोल्डमैन सैक्स के अंशुल सेहगल ने भी ऐसी ही राय दी है, और बॉन्ड के बजाय एआई एक्सपोजर को प्राथमिकता दी है। दूसरी तरफ विरोध तेज है। जेनेस हेंडरसन के मैक्रो प्रमुख माइकल कॉन्टोपोलोस ने चेतावनी दी कि फेड के सख्त रुख से यील्ड बढ़ने के कारण बाजार अपने शिखर के करीब है।
ट्रेडर अक्टूबर में फेड की संभावित दर वृद्धि पर भी विचार कर रहे हैं, जो व्यापक रूप से जोखिम वाली संपत्तियों पर दबाव डालेगी, बिटकॉइन भी शामिल। पूरी बहस एक सवाल पर आकर रुकती है: क्या आय उधार लेने की लागत से तेजी से बढ़ सकती है? अगर हां, तो वुड की 5% वाली दुनिया काम कर सकती है। अगर नहीं, तो अंतिम शब्द कॉन्टोपोलोस का होगा।
क्या देखना है
अक्टूबर की फेड बैठक अगली असली परीक्षा है। दर वृद्धि दोनों पक्षों की दलीलों को तेजी से तीखा कर देगी।
