ARK Invest-sjef Cathie Wood sa at aksjer kan fortsette å stige selv med 10-årig statsobligasjonsrente over 5 %, og avviste antakelsen om at høyere lånekostnader automatisk begrenser aksjegevinster. Hennes kommentarer kom etter at ARKs Frank Downing la ut et diagram som plottet statsobligasjonsrenter mot S&P 500 tilbake til 1980, som viste 10-åringen på 5,18 % og indeksen nær 7 743.
Woods argument er ikke at rentene ikke betyr noe. Det er at forholdet har vært omvendt i mesteparten av de siste femten årene.
Renter, Fed-kontroll og et 45-års diagram
Wood skrev på X at når rentene lå mellom 0,5 % og 2 %, var det Federal Reserve – ikke markedet – som satte prisen på penger. Over 5 %, hevder hun, snur dette dynamikken. Hennes referansepunkt er 2017, da Fed hevet rentene og langvarige aksjer fortsatt gikk sterkt. I sitt investorbrev fra 22. september lener Wood seg på 230 års data for å argumentere for at nedgangen i rentene fra 1981 til 2021 var anomalien, ikke normen. Før den store depresjonen, bemerker hun, var 5 % til 6 % avkastning vanlig.
Denne innrammingen går imot den umiddelbare oppfatningen at hver høyere rente på 10-åringen er et slag mot vekstselskaper. Wood forventer at langsiktige renter vil stabilisere seg nær 5 % til 6 % ettersom teknologi løfter produktiviteten og veksten, med kortsiktige renter som klatrer til 6 % til 8 % sammen med nominell vekst.
Inflasjonsdatagapet
En del av Woods argument hviler på ideen om at offisielle inflasjonstall er høye. Hun peker på sanntidsdata og viser til Truflations julihovedinflasjon på 2,5 % mot regjeringens PCE-prisindeks på 3,7 %. Nesten et helt prosentpoeng ligger mellom disse to tallene, og Wood satser på at markedet til slutt vil prise den kjøligere. Hun antyder også at balanserte porteføljer kan inneholde flere aksjer enn den klassiske 60/40-fordelingen.
Ikke den eneste som gjør dette veddemålet
Goldman Sachs' Anshul Sehgal har inntatt en lignende linje, og foretrekker AI-eksponering fremfor obligasjoner. Uenigheten er høy på den andre siden. Janus Hendersons makrosjef Michael Contopoulos advarte om at markedet nærmer seg sitt toppunkt ettersom Feds innstramming fortsetter å presse rentene høyere.
Tradere vurderer også en mulig Fed-rentøkning i oktober, et trekk som vil legge press på risikable eiendeler bredt, inkludert Bitcoin. Hele debatten koker ned til ett spørsmål: kan inntjeningen vokse raskere enn lånekostnadene? Hvis ja, er Woods 5 %-verden gjennomførbar. Hvis nei, får Contopoulos siste ord.
Hva man bør følge med på
Feds møte i oktober er den neste reelle testen. En rentøkning vil raskt skjerpe argumentet på begge sider.
