ARK Invests vd Cathie Wood säger att aktier kan fortsätta stiga även med den 10-åriga statsobligationsräntan över 5%, och motsätter sig antagandet att högre upplåningskostnader automatiskt begränsar aktievinster. Hennes kommentarer kom efter att ARK:s Frank Downing publicerade ett diagram som plottade statsobligationsräntor mot S&P 500 från 1980, vilket visade den 10-åriga räntan på 5,18% och indexet nära 7 743.
Woods argument är inte att räntor inte spelar roll. Det är att förhållandet har varit omvänt under större delen av de senaste femton åren.
Räntor, Fed-kontroll och ett 45-årigt diagram
Wood skrev på X att när räntorna låg mellan 0,5% och 2% var det Federal Reserve – inte marknaden – som satte priset på pengar. Över 5%, hävdar hon, vänder den dynamiken. Hennes referenspunkt är 2017, när Fed höjde räntorna och långdurationaktier fortfarande gick starkt. I sitt investerarbrev den 22 september lutar sig Wood mot 230 års data för att argumentera för att nedgången i räntor från 1981 till 2021 var anomalin, inte normen. Före den stora depressionen, noterar hon, var avkastningar på 5% till 6% vanliga.
Den ramen går emot den reflexmässiga tolkningen att varje höjning av den 10-åriga räntan är ett slag mot tillväxtbolag. Wood förväntar sig att långsiktiga räntor kommer att stabiliseras nära 5% till 6% när tekniken höjer produktiviteten och tillväxten, med korttidsräntor som stiger till 6% till 8% tillsammans med nominell tillväxt.
Gapet i inflationsdata
En del av Woods argument vilar på idén att officiella siffror för inflation är för höga. Hon pekar på realtidsdata och citerar Truflations huvudinflation i juli på 2,5% mot regeringens PCE-prisindex på 3,7%. Nästan en hel procentenhet ligger mellan dessa två siffror, och Wood satsar på att marknaden så småningom kommer att prissätta den lägre. Hon antyder också att balanserade portföljer kan ha fler aktier än den klassiska 60/40-fördelningen.
Inte den enda som gör denna satsning
Goldman Sachs Anshul Sehgal har intagit en liknande linje och föredrar AI-exponering framför obligationer. Oenigheten är högljudd på andra sidan. Janus Hendersons makrochef Michael Contopoulos varnade för att marknaden närmar sig sin topp när Fed:s åtstramning fortsätter att pressa räntorna högre.
Handlare väger också in en möjlig räntehöjning från Fed i oktober, ett drag som skulle pressa riskfyllda tillgångar brett, inklusive Bitcoin. Hela debatten kokar ner till en fråga: kan vinsterna växa snabbare än upplåningskostnaderna? Om ja, är Woods 5%-värld genomförbar. Om nej, får Contopoulos sista ordet.
Vad man ska hålla utkik efter
Feds möte i oktober är nästa riktiga test. En höjning skulle snabbt skärpa argumenten på båda sidor.
