CEO ARK Invest Cathie Wood mengatakan saham dapat terus naik bahkan dengan imbal hasil Treasury 10 tahun di atas 5%, membantah asumsi bahwa biaya pinjaman yang lebih tinggi secara otomatis membatasi kenaikan ekuitas. Komentarnya muncul setelah Frank Downing dari ARK memposting grafik yang memplot imbal hasil Treasury terhadap S&P 500 sejak 1980, yang menunjukkan imbal hasil 10 tahun di 5,18% dan indeks mendekati 7.743.
Argumen Wood bukanlah bahwa suku bunga tidak penting. Melainkan bahwa hubungan tersebut telah terbalik selama sebagian besar lima belas tahun terakhir.
Suku Bunga, Kendali Fed, dan Grafik 45 Tahun
Wood menulis di X bahwa ketika suku bunga berada di antara 0,5% dan 2%, Federal Reserve — bukan pasar — yang menetapkan harga uang. Di atas 5%, ia berargumen, dinamika itu berbalik. Titik acuannya adalah 2017, ketika Fed menaikkan suku bunga dan saham berdurasi panjang masih melesat. Dalam surat investor 22 September-nya, Wood bersandar pada data 230 tahun untuk membuktikan bahwa penurunan suku bunga dari 1981 hingga 2021 adalah anomali, bukan norma. Sebelum Depresi Besar, ia mencatat, imbal hasil 5% hingga 6% adalah hal biasa.
Kerangka itu bertentangan dengan reaksi spontan bahwa setiap kenaikan imbal hasil 10 tahun adalah pukulan bagi saham pertumbuhan. Wood memperkirakan imbal hasil jangka panjang akan stabil di sekitar 5% hingga 6% seiring teknologi meningkatkan produktivitas dan pertumbuhan, dengan suku bunga jangka pendek naik ke 6% hingga 8% seiring pertumbuhan nominal.
Kesenjangan Data Inflasi
Sebagian dari argumen Wood bertumpu pada gagasan bahwa angka inflasi resmi sedang panas. Ia menunjuk data real-time, mengutip inflasi utama Truflation Juli di 2,5% versus indeks harga PCE pemerintah di 3,7%. Hampir satu poin penuh berada di antara kedua angka tersebut, dan Wood bertaruh pasar pada akhirnya akan memperhitungkan angka yang lebih rendah. Ia juga menyarankan portofolio seimbang dapat memuat lebih banyak saham daripada pembagian klasik 60/40.
Bukan Satu-satunya yang Bertaruh
Anshul Sehgal dari Goldman Sachs mengambil garis serupa, lebih memilih eksposur AI daripada obligasi. Perbedaan pendapat terdengar keras di sisi lain. Kepala makro Janus Henderson, Michael Contopoulos, memperingatkan bahwa pasar mendekati puncaknya karena pengetatan Fed terus mendorong imbal hasil lebih tinggi.
Trader juga mempertimbangkan kemungkinan kenaikan suku bunga Fed pada Oktober, langkah yang akan menekan aset berisiko secara luas, termasuk Bitcoin. Seluruh debat bermuara pada satu pertanyaan: dapatkah laba tumbuh lebih cepat daripada biaya pinjaman? Jika ya, dunia 5% Wood dapat dijalankan. Jika tidak, Contopoulos yang mendapat kata terakhir.
Yang Perlu Diperhatikan
Rapat Fed Oktober adalah ujian nyata berikutnya. Kenaikan suku bunga akan mempertajam argumen di kedua sisi dengan cepat.
