CEO-ul ARK Invest, Cathie Wood, a declarat că acțiunile pot continua să crească chiar dacă randamentul Trezoreriei pe 10 ani depășește 5%, contrazicând presupunerea că costurile mai mari de împrumut limitează automat câștigurile din capitaluri proprii. Comentariile ei au venit după ce Frank Downing de la ARK a publicat un grafic care reprezenta randamentele Trezoreriei față de S&P 500 până în 1980, arătând randamentul pe 10 ani la 5,18% și indicele aproape de 7.743.
Argumentul lui Wood nu este că ratele nu contează. Ci că relația a fost inversată pentru cea mai mare parte a ultimilor cincisprezece ani.
Ratele, controlul Fed și un grafic de 45 de ani
Wood a scris pe X că atunci când ratele s-au situat între 0,5% și 2%, Rezerva Federală – nu piața – stabilea prețul banilor. Peste 5%, susține ea, această dinamică se inversează. Punctul ei de referință este 2017, când Fed a majorat ratele și acțiunile cu durată lungă au crescut puternic. În scrisoarea sa către investitori din 22 septembrie, Wood se bazează pe 230 de ani de date pentru a demonstra că scăderea ratelor din 1981 până în 2021 a fost anomalia, nu norma. Înainte de Marea Depresiune, notează ea, randamentele de 5% până la 6% erau obișnuite.
Această interpretare contrazice reacția instinctivă că fiecare creștere a randamentului pe 10 ani afectează numele de creștere. Wood se așteaptă ca randamentele pe termen lung să se stabilizeze în jurul a 5% până la 6%, pe măsură ce tehnologia crește productivitatea și creșterea, cu ratele pe termen scurt urcând la 6% până la 8% alături de creșterea nominală.
Decalajul datelor privind inflația
O parte din argumentul lui Wood se bazează pe ideea că cifrele oficiale ale inflației sunt ridicate. Ea indică date în timp real, citând inflația generală din iulie a Truflation la 2,5% față de indicele prețurilor PCE al guvernului la 3,7%. Aproape un punct întreg se află între aceste două cifre, iar Wood pariază că piața va prețui în cele din urmă cifra mai scăzută. De asemenea, sugerează că portofoliile echilibrate ar putea deține mai multe acțiuni decât împărțirea clasică 60/40.
Nu este singura care face acest pariu
Anshul Sehgal de la Goldman Sachs a adoptat o poziție similară, preferând expunerea la AI în detrimentul obligațiunilor. Dezacordul este puternic de cealaltă parte. Michael Contopoulos, șeful macro de la Janus Henderson, a avertizat că piața se apropie de vârf pe măsură ce înăsprirea Fed împinge randamentele mai sus.
Traderii iau în considerare, de asemenea, o posibilă majorare a ratei Fed în octombrie, o mișcare care ar presa activele de risc în general, inclusiv Bitcoin. Întreaga dezbatere se reduce la o singură întrebare: pot câștigurile să crească mai repede decât costurile de împrumut? Dacă da, lumea cu 5% a lui Wood este fezabilă. Dacă nu, Contopoulos are ultimul cuvânt.
La ce să fii atent
Ședința Fed din octombrie este următorul test real. O majorare ar accentua rapid argumentul de ambele părți.
