A CEO da ARK Invest, Cathie Wood, disse que as ações podem continuar subindo mesmo com o rendimento do Tesouro de 10 anos acima de 5%, rebatendo a suposição de que custos de empréstimos mais altos limitam automaticamente os ganhos em renda variável. Seus comentários vieram após Frank Downing, da ARK, publicar um gráfico traçando os rendimentos do Tesouro em relação ao S&P 500 desde 1980, que mostrava o título de 10 anos a 5,18% e o índice perto de 7.743.
O argumento de Wood não é que as taxas não importam. É que a relação tem sido inversa durante a maior parte dos últimos quinze anos.
Taxas, controle do Fed e um gráfico de 45 anos
Wood escreveu no X que, quando as taxas ficaram entre 0,5% e 2%, o Federal Reserve — e não o mercado — estava definindo o preço do dinheiro. Acima de 5%, ela argumenta, essa dinâmica se inverte. Seu ponto de referência é 2017, quando o Fed elevou as taxas e as ações de longa duração ainda dispararam. Em sua carta a investidores de 22 de setembro, Wood se apoia em 230 anos de dados para defender que a queda das taxas de 1981 a 2021 foi a anomalia, não a norma. Antes da Grande Depressão, ela observa, rendimentos de 5% a 6% eram comuns.
Esse enquadramento vai contra a leitura instintiva de que cada alta adicional no título de 10 anos é um golpe para as empresas de crescimento. Wood espera que os rendimentos de longo prazo se estabilizem perto de 5% a 6% à medida que a tecnologia eleva a produtividade e o crescimento, com as taxas de curto prazo subindo para 6% a 8% junto com o crescimento nominal.
A lacuna nos dados de inflação
Parte do argumento de Wood se baseia na ideia de que os números oficiais de inflação estão elevados. Ela aponta para dados em tempo real, citando a inflação geral de julho da Truflation em 2,5%, contra o índice de preços PCE do governo em 3,7%. Quase um ponto percentual separa esses dois números, e Wood aposta que o mercado eventualmente precificará o mais baixo. Ela também sugere que carteiras balanceadas poderiam carregar mais ações do que a clássica divisão 60/40.
Não é o único fazendo essa aposta
Anshul Sehgal, do Goldman Sachs, adotou uma linha semelhante, favorecendo exposição à IA em vez de títulos. A discordância é ruidosa do outro lado. Michael Contopoulos, chefe de macro da Janus Henderson, alertou que o mercado está se aproximando do topo à medida que o aperto do Fed continua empurrando os rendimentos para cima.
Os traders também estão avaliando uma possível alta de juros do Fed em outubro, um movimento que pressionaria ativos de risco em geral, incluindo o Bitcoin. Todo o debate se resume a uma questão: os lucros podem crescer mais rápido que os custos de empréstimos? Se sim, o mundo de 5% de Wood é viável. Se não, Contopoulos dá a palavra final.
O que observar
A reunião do Fed de outubro é o próximo teste real. Uma alta de juros aguçaria o argumento de ambos os lados rapidamente.
