Ketua Pegawai Eksekutif ARK Invest, Cathie Wood, berkata saham boleh terus meningkat walaupun hasil Perbendaharaan 10 tahun melebihi 5%, menolak andaian bahawa kos pinjaman yang lebih tinggi secara automatik mengehadkan keuntungan ekuiti. Komen beliau muncul selepas Frank Downing dari ARK memuat naik carta yang memplot hasil Perbendaharaan berbanding S&P 500 sejak 1980, yang menunjukkan hasil 10 tahun pada 5.18% dan indeks hampir 7,743.
Hujah Wood bukanlah bahawa kadar tidak penting. Sebaliknya, hubungan itu telah terbalik selama sebahagian besar lima belas tahun yang lalu.
Kadar, kawalan Fed, dan carta 45 tahun
Wood menulis di X bahawa apabila kadar berada antara 0.5% dan 2%, Rizab Persekutuan — bukan pasaran — yang menetapkan harga wang. Melebihi 5%, katanya, dinamik itu berubah. Titik rujukannya ialah 2017, apabila Fed menaikkan kadar dan saham berdurasi panjang masih melonjak. Dalam surat pelaburnya pada 22 September, Wood bersandar pada data 230 tahun untuk membuktikan bahawa penurunan kadar dari 1981 hingga 2021 adalah anomali, bukan norma. Sebelum Kemelesetan Besar, katanya, hasil 5% hingga 6% adalah biasa.
Rangka kerja itu mencabar tanggapan spontan bahawa setiap kenaikan kecil dalam hasil 10 tahun memberi kesan kepada saham pertumbuhan. Wood menjangka hasil jangka panjang akan stabil sekitar 5% hingga 6% apabila teknologi meningkatkan produktiviti dan pertumbuhan, dengan kadar jangka pendek meningkat kepada 6% hingga 8% seiring dengan pertumbuhan nominal.
Jurang data inflasi
Sebahagian daripada hujah Wood bergantung pada idea bahawa angka inflasi rasmi sedang meningkat. Beliau merujuk kepada data masa nyata, memetik inflasi utama Truflation pada Julai 2.5% berbanding indeks harga PCE kerajaan pada 3.7%. Hampir satu mata penuh terletak antara kedua-dua angka tersebut, dan Wood bertaruh pasaran akhirnya akan menilai yang lebih rendah. Beliau juga mencadangkan portfolio seimbang boleh memegang lebih banyak saham daripada pembahagian klasik 60/40.
Bukan satu-satunya yang membuat taruhan ini
Anshul Sehgal dari Goldman Sachs telah mengambil pendirian yang serupa, memilih pendedahan AI berbanding bon. Ketidaksetujuan itu kuat di pihak yang bertentangan. Ketua makro Janus Henderson, Michael Contopoulos, memberi amaran bahawa pasaran semakin hampir ke puncaknya kerana pengetatan Fed terus menolak hasil lebih tinggi.
Pedagang juga menimbang kemungkinan kenaikan kadar Fed pada Oktober, langkah yang akan memberi tekanan kepada aset berisiko secara meluas, termasuk Bitcoin. Keseluruhan perdebatan ini bergantung pada satu soalan: bolehkah pendapatan syarikat berkembang lebih cepat daripada kos pinjaman? Jika ya, dunia 5% Wood boleh dilaksanakan. Jika tidak, Contopoulos akan mendapat kata putus.
Apa yang perlu diperhatikan
Mesyuarat Fed pada Oktober adalah ujian sebenar seterusnya. Kenaikan kadar akan mempertajam hujah kedua-dua pihak dengan cepat.
