ARK Invest CEO'su Cathie Wood, daha yüksek borçlanma maliyetlerinin otomatik olarak hisse senedi kazançlarını sınırlayacağı varsayımına karşı çıkarak, 10 yıllık Hazine getirisi %5'in üzerinde olsa bile hisse senetlerinin yükselmeye devam edebileceğini söyledi. Yorumları, ARK'tan Frank Downing'in 1980'e kadar Hazine getirilerini S&P 500'e karşı çizen ve 10 yıllık getirinin %5,18'de, endeksin ise 7.743 civarında olduğunu gösteren bir grafik paylaşmasının ardından geldi.
Wood'un argümanı, faiz oranlarının önemsiz olduğu değil. Son on beş yılın büyük bölümünde ilişkinin ters yönde işlediği yönünde.
Faiz oranları, Fed kontrolü ve 45 yıllık bir grafik
Wood, X'te yazdığı bir gönderide, faiz oranları %0,5 ile %2 arasında seyrederken paranın fiyatını piyasanın değil, Federal Reserve'ün belirlediğini ifade etti. Ona göre %5'in üzerinde bu dinamik tersine dönüyor. Referans noktası, Fed'in faiz oranlarını artırdığı ve uzun vadeli hisse senetlerinin yine de güçlü bir şekilde yükseldiği 2017 yılı. Wood, 22 Eylül tarihli yatırımcı mektubunda, 1981'den 2021'e kadar faiz oranlarındaki düşüşün norm değil, anomali olduğunu savunmak için 230 yıllık verilere dayanıyor. Büyük Buhran'dan önce %5 ila %6 getirilerin olağan olduğunu belirtiyor.
Bu çerçeve, 10 yıllık getirideki her artışın büyüme hisselerine darbe olduğu yönündeki refleksif okumaya ters düşüyor. Wood, teknolojinin verimliliği ve büyümeyi artırmasıyla uzun vadeli getirilerin %5 ila %6 civarına yerleşeceğini, kısa vadeli faizlerin ise nominal büyümeyle birlikte %6 ila %8'e yükseleceğini bekliyor.
Enflasyon verisi uçurumu
Wood'un tezinin bir kısmı, resmi enflasyon rakamlarının yüksek seyrettiği fikrine dayanıyor. Gerçek zamanlı verilere işaret ederek, Truflation'ın Temmuz ayı manşet enflasyonunun %2,5 olduğunu, hükümetin PCE fiyat endeksinin ise %3,7 olduğunu belirtiyor. Bu iki rakam arasında neredeyse tam bir puan fark var ve Wood, piyasanın eninde sonunda daha düşük olanı fiyatlayacağına bahse giriyor. Ayrıca dengeli portföylerin klasik %60/%40 dağılımından daha fazla hisse senedi taşıyabileceğini öne sürüyor.
Bu bahsi yapan tek kişi değil
Goldman Sachs'tan Anshul Sehgal da benzer bir görüş benimseyerek tahvil yerine yapay zeka maruziyetini tercih ediyor. Karşı tarafta ise anlaşmazlık yüksek sesle dile getiriliyor. Janus Henderson makro birimi başkanı Michael Contopoulos, Fed'in sıkılaştırmasının getirileri yükseltmeye devam etmesiyle piyasanın zirveye yaklaştığı uyarısında bulundu.
Yatırımcılar ayrıca Ekim ayında Fed'in olası bir faiz artırımını değerlendiriyor; bu hamle genel olarak riskli varlıklara, Bitcoin dahil, baskı yapacaktır. Tüm tartışma tek bir soruya dayanıyor: kazançlar borçlanma maliyetlerinden daha hızlı büyüyebilir mi? Cevap evet ise, Wood'un %5'li dünyası işleyebilir. Cevap hayırsa, son sözü Contopoulos söyler.
Nelere dikkat edilmeli
Ekim ayındaki Fed toplantısı bir sonraki gerçek sınav. Bir faiz artırımı, her iki tarafın argümanını da hızla keskinleştirecektir.
