کتی وود، مدیرعامل آرک اینوست، گفت سهام می‌توانند حتی با بازدهی بالای ۵٪ اوراق خزانه ۱۰ ساله نیز به رشد خود ادامه دهند و این فرض را که هزینه‌های بالاتر استقراض به‌طور خودکار مانع رشد سهام می‌شود، رد کرد. اظهارات او پس از آن بیان شد که فرانک داونینگ از آرک نموداری را منتشر کرد که بازدهی اوراق خزانه را در برابر شاخص S&P 500 از سال ۱۹۸۰ به تصویر می‌کشید و نشان می‌داد بازدهی ۱۰ ساله ۵.۱۸٪ و این شاخص نزدیک به ۷,۷۴۳ است.
استدلال وود این نیست که نرخ‌ها بی‌اهمیت هستند. بلکه می‌گوید رابطه در بیشتر پانزده سال گذشته معکوس بوده است.
نرخ‌ها، کنترل فدرال رزرو و نموداری ۴۵ ساله
وود در ایکس نوشت که وقتی نرخ‌ها بین ۰.۵٪ و ۲٪ بودند، این فدرال رزرو بود — نه بازار — که قیمت پول را تعیین می‌کرد. او استدلال می‌کند بالای ۵٪، این پویایی برعکس می‌شود. نقطه مرجع او سال ۲۰۱۷ است، زمانی که فدرال رزرو نرخ‌ها را افزایش داد و سهام با دوام بلند همچنان به شدت رشد کردند. وود در نامه سرمایه‌گذاری ۲۲ سپتامبر خود به ۲۳۰ سال داده تکیه می‌کند تا استدلال کند که کاهش نرخ‌ها از ۱۹۸۱ تا ۲۰۲۱ یک ناهنجاری بود، نه هنجار. او اشاره می‌کند که پیش از رکود بزرگ، بازدهی‌های ۵٪ تا ۶٪ عادی بودند.
این چارچوب در تضاد با برداشت عجولانه‌ای است که هر افزایش جزئی در بازدهی ۱۰ ساله را ضربه‌ای به سهام رشد می‌داند. وود انتظار دارد بازدهی بلندمدت در حدود ۵٪ تا ۶٪ تثبیت شود، زیرا فناوری بهره‌وری و رشد را بالا می‌برد، و نرخ‌های کوتاه‌مدت همراه با رشد اسمی به ۶٪ تا ۸٪ افزایش یابند.
شکاف داده‌های تورم
بخشی از استدلال وود بر این ایده استوار است که ارقام رسمی تورم داغ هستند. او به داده‌های لحظه‌ای اشاره می‌کند و تورم headline ژوئیه Truflation را ۲.۵٪ در مقابل شاخص قیمت PCE دولت که ۳.۷٪ است، ذکر می‌کند. نزدیک به یک واحد کامل بین این دو عدد فاصله است و وود شرط می‌بندد که بازار در نهایت عدد خنک‌تر را قیمت‌گذاری خواهد کرد. او همچنین پیشنهاد می‌کند که پرتفوی‌های متوازن می‌توانند سهام بیشتری نسبت به تقسیم کلاسیک ۶۰/۴۰ داشته باشند.
تنها کسی که این شرط را نبسته است
آنسول سهگال از گلدمن ساکس نیز موضع مشابهی اتخاذ کرده و قرار گرفتن در معرض هوش مصنوعی را بر اوراق قرضه ترجیح می‌دهد. مخالفت در طرف مقابل بلند است. مایکل کونتاپولوس، رئیس کلان جانوس هندرسون، هشدار داد که بازار به سقف خود نزدیک می‌شود زیرا انقباض فدرال رزرو همچنان بازدهی‌ها را بالاتر می‌برد.
معامله‌گران همچنین در حال وزن‌کشی احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در اکتبر هستند، اقدامی که به طور گسترده به دارایی‌های ریسکی از جمله بیت‌کوین فشار وارد می‌کند. کل این بحث به یک پرسش خلاصه می‌شود: آیا سودها می‌توانند سریع‌تر از هزینه‌های استقراض رشد کنند؟ اگر بله، دنیای ۵٪ وود قابل اجراست. اگر نه، حرف آخر را کونتاپولوس می‌زند.
چه چیزی را باید زیر نظر گرفت
نشست اکتبر فدرال رزرو آزمون واقعی بعدی است. افزایش نرخ بهره استدلال هر دو طرف را به سرعت تیزتر خواهد کرد.
