ARK Invest CEO Cathie Wood sagde, at aktier kan fortsætte med at stige, selv med en 10-årig statsobligationsrente over 5 %, og går imod antagelsen om, at højere låneomkostninger automatisk begrænser aktiegevinster. Hendes kommentarer kom, efter at ARK's Frank Downing offentliggjorde et diagram, der plottede statsobligationsrenter mod S&P 500 tilbage til 1980, som viste den 10-årige rente på 5,18 % og indekset nær 7.743.
Woods argument er ikke, at renter ikke betyder noget. Det er, at forholdet har været omvendt i det meste af de sidste femten år.
Renter, Fed-kontrol og et 45-årigt diagram
Wood skrev på X, at da renterne lå mellem 0,5 % og 2 %, var det Federal Reserve – ikke markedet – der fastsatte prisen på penge. Over 5 %, argumenterer hun, vender den dynamik. Hendes referencepunkt er 2017, hvor Fed hævede renterne, og aktier med lang varighed stadig steg kraftigt. I sit investorbrev fra 22. september læner Wood sig op ad 230 års data for at argumentere for, at faldet i renterne fra 1981 til 2021 var anomalien, ikke normen. Før den store depression, bemærker hun, var 5 % til 6 % i afkast almindelige.
Den ramme går imod den umiddelbare læsning, at hvert et tick højere i den 10-årige rente er et slag mod vækstaktier. Wood forventer, at langsigtede renter vil stabilisere sig nær 5 % til 6 %, efterhånden som teknologi løfter produktiviteten og væksten, med kortsigtede renter, der stiger til 6 % til 8 % sammen med den nominelle vækst.
Hullet i inflationsdata
En del af Woods sag hviler på ideen om, at de officielle inflationstal er for høje. Hun peger på realtidsdata og citerer Truflations juli-inflation på 2,5 % mod regeringens PCE-prisindeks på 3,7 %. Næsten et helt point ligger mellem disse to tal, og Wood satser på, at markedet til sidst vil prise det køligere tal. Hun antyder også, at balancerede porteføljer kunne bære flere aktier end den klassiske 60/40-fordeling.
Ikke den eneste, der laver dette væddemål
Goldman Sachs' Anshul Sehgal har taget en lignende linje og foretrækker AI-eksponering frem for obligationer. Uenigheden er høj på den anden side. Janus Hendersons makrochef Michael Contopoulos advarede om, at markedet nærmer sig sit top, efterhånden som Fed-stramninger fortsat presser renterne højere.
Handlende overvejer også en mulig Fed-renteforhøjelse i oktober, et træk der ville lægge pres på risikable aktiver bredt, inklusive Bitcoin. Hele debatten koger ned til ét spørgsmål: kan indtjeningen vokse hurtigere end låneomkostningerne? Hvis ja, er Woods 5 %-verden gennemførlig. Hvis nej, får Contopoulos det sidste ord.
Hvad man skal holde øje med
Fed-mødet i oktober er den næste reelle test. En renteforhøjelse vil hurtigt skærpe argumentet på begge sider.
