Bitcoin telah memasuki apa yang digambarkan oleh analis pasar sebagai zona valuasi pasar beruang yang dalam, dengan dua indikator yang dipantau secara luas kini menunjukkan tanda-tanda kapitulasi. Pergerakan ini terjadi setelah berminggu-minggu tekanan jual yang terus-menerus dan menandai pertama kalinya sejak awal tahun 2025 kedua indikator tersebut sejajar pada level yang begitu ekstrem. Seorang analis yang mengikuti siklus memperingatkan bahwa kondisi saat ini bisa berubah menjadi penurunan lambat yang berkepanjangan daripada pemulihan cepat.
Apa yang ditunjukkan oleh indikator
Dua metrik — rasio harga realisasi dan skor-z nilai pasar terhadap nilai realisasi (MVRV) — keduanya telah turun ke wilayah yang secara historis terkait dengan dasar dalam siklus bear sebelumnya. Skor-z MVRV, yang membandingkan kapitalisasi pasar dengan kapitalisasi realisasi, turun di bawah rata-rata jangka panjangnya pada awal Juni dan terus merosot. Rasio harga realisasi, yang melacak kesenjangan antara harga saat ini dan basis biaya rata-rata pemegang, kini berada di zona yang di masa lalu mendahului periode volatilitas rendah dan pergerakan harga sideways yang berkepanjangan.
Bersama-sama, hal ini menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang menjual dengan kerugian, sementara spekulan jangka pendek sebagian besar telah tersingkir. Pola itu pernah muncul sebelumnya, tetapi analis yang dikutip dalam laporan tersebut memperingatkan bahwa bentuk pemulihan bisa berbeda kali ini.
Mengapa peringatan 'slow grind' penting
Analis tersebut, yang meminta untuk tidak disebutkan namanya karena panggilan itu belum publik, menggambarkan situasi ini sebagai "proses bottoming klasik dengan twist." Alih-alih lonjakan berbentuk-V yang tajam, mereka memperkirakan berbulan-bulan perdagangan berombak dengan volume rendah yang menguji kesabaran siapa pun yang masih bertahan. Argumennya: Likuiditas on-chain Bitcoin tipis, dan latar belakang makro — suku bunga, kebisingan regulasi, dan minat ritel yang memudar — tidak memberikan katalis yang diperlukan untuk pembalikan cepat.
"Ini bukan tahun 2022 terulang kembali, tetapi bisa terasa sama menyebalkannya dalam jangka pendek," kata analis tersebut. "Kita berada dalam 'grind', bukan 'crash'." Frasa "slow grind" kemudian diadopsi oleh beberapa meja perdagangan sebagai singkatan untuk jalur jangka pendek yang diharapkan.
Apa yang terjadi jika kapitulasi semakin dalam
Jika indikator terus memburuk, ambang batas berikutnya yang perlu diperhatikan adalah apa yang disebut "rentang kapitulasi" — sebuah pita di mana skor-z MVRV secara historis mencapai dasar sebelum reli besar dimulai. Rentang itu berada sekitar 15% di bawah level saat ini, yang berarti penurunan lebih lanjut masih mungkin terjadi. Namun analis mencatat bahwa volume telah mengering daripada melonjak, yang bisa berarti pendarahan lambat daripada kepanikan jual massal.
Untuk saat ini, pasar berada dalam permainan menunggu. Teknikal mengatakan jenuh jual; sentimen mengatakan kelelahan. Mana yang akan pecah lebih dulu akan menentukan apakah Juni berubah menjadi peluang beli atau hanya bulan lain yang patut dilupakan.
