Bitcoin ได้เข้าสู่สิ่งที่นักวิเคราะห์ตลาดอธิบายว่าเป็นเขตประเมินมูลค่าตลาดหมีขั้นรุนแรง โดยเกจวัดที่ได้รับการติดตามอย่างกว้างขวางสองตัวกำลังแสดงสัญญาณของการยอมแพ้ (capitulation) การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นหลังจากแรงกดดันจากการขายอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายสัปดาห์ และเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นปี 2025 ที่ตัวชี้วัดทั้งสองได้สอดคล้องกันในระดับที่รุนแรงเช่นนี้ นักวิเคราะห์ที่ติดตามวัฏจักรเตือนว่าสภาวะปัจจุบันอาจเปิดทางให้เกิดการไถลตัวที่เชื่องช้าเป็นเวลานาน แทนที่จะเป็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว
สิ่งที่เกจวัดกำลังแสดง
เมตริกทั้งสอง — อัตราส่วนราคาที่เกิดขึ้นจริง (realized-price ratio) และคะแนน z-score ของมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่เกิดขึ้นจริง (MVRV z-score) — ต่างก็ร่วงลงสู่ดินแดนที่ในอดีตเกี่ยวข้องกับจุดต่ำสุดในรอบตลาดหมีครั้งก่อน ค่า MVRV z-score ซึ่งเปรียบเทียบมูลค่าตามราคาตลาดกับมูลค่าที่เกิดขึ้นจริง ลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวในช่วงต้นเดือนมิถุนายน และยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ส่วนอัตราส่วนราคาที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งติดตามช่องว่างระหว่างราคาปัจจุบันกับต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือ อยู่ในโซนที่ในอดีตเคยนำหน้าการเคลื่อนไหวของราคาที่ผันผวนต่ำและเคลื่อนไหวในกรอบแคบเป็นเวลานาน
เมื่อรวมกันแล้ว สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าผู้ถือระยะยาวกำลังขายขาดทุน ในขณะที่นักเก็งกำไรระยะสั้นส่วนใหญ่ถูกขับออกไปแล้ว รูปแบบนี้เคยเกิดขึ้นมาก่อน แต่นักวิเคราะห์ที่อ้างถึงในรายงานเตือนว่ารูปแบบของการฟื้นตัวอาจแตกต่างออกไปในครั้งนี้
เหตุใดคำเตือน ‘การไถลช้า’ จึงสำคัญ
นักวิเคราะห์ซึ่งขอไม่เปิดเผยชื่อเนื่องจากข้อมูลยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ อธิบายสถานการณ์นี้ว่าเป็น “กระบวนการสร้างจุดต่ำสุดแบบคลาสสิก แต่มีพลิกแพลง” แทนที่จะเป็นการดีดตัวรูปตัว V ที่รุนแรง พวกเขาคาดว่าจะมีการซื้อขายที่ผันผวนและมีปริมาณต่ำเป็นเวลาหลายเดือน ซึ่งจะทดสอบความอดทนของผู้ที่ยังถือครองอยู่ ข้อโต้แย้ง: สภาพคล่องในเครือข่ายของ Bitcoin นั้นบาง และปัจจัยแวดล้อมมหภาค — อัตราดอกเบี้ย เสียงรบกวนจากกฎระเบียบ และความสนใจจากนักลงทุนรายย่อยที่ลดลง — ไม่ได้ให้ตัวเร่งที่จำเป็นสำหรับการพลิกกลับอย่างรวดเร็ว
“นี่ไม่ใช่ปี 2022 ซ้ำรอย แต่มันอาจรู้สึกทรมานไม่แพ้กันในระยะสั้น” นักวิเคราะห์กล่าว “เราอยู่ในภาวะไถลช้า ไม่ใช่การพังทลาย” วลี “การไถลช้า” (slow grind) ถูกโต๊ะเทรดบางแห่งนำไปใช้เป็นคำย่อสำหรับเส้นทางระยะสั้นที่คาดการณ์ไว้
จะเกิดอะไรขึ้นหาก capitulation รุนแรงขึ้น
หากเกจวัดยังคงแย่ลง เกณฑ์ถัดไปที่ต้องจับตาคือสิ่งที่เรียกว่า “ช่วง capitulation” — แถบที่ค่า MVRV z-score ในอดีตเคยถึงจุดต่ำสุดก่อนที่ตลาดกระทิงใหญ่จะเริ่มต้น ช่วงดังกล่าวอยู่ต่ำกว่าระดับปัจจุบันประมาณ 15% ซึ่งหมายความว่าการปรับตัวลงอีกขั้นไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ แต่นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าปริมาณการซื้อขายกำลังแห้งเหือดแทนที่จะพุ่งสูง ซึ่งอาจหมายถึงการลดลงอย่างช้าๆ แทนที่จะเป็นการเทขายอย่างตื่นตระหนก
สำหรับตอนนี้ ตลาดอยู่ในเกมรอคอย ตัวชี้วัดทางเทคนิคบอกว่าขายเกินไป (oversold) ส่วนความรู้สึกบอกว่าเหนื่อยล้า ฝ่ายไหนจะแตกก่อนจะเป็นตัวกำหนดว่าเดือนมิถุนายนจะกลายเป็นโอกาสในการซื้อ หรือเป็นเพียงอีกเดือนที่ควรลืม
