Các công ty kho bạc Bitcoin đang vay với lãi suất kỷ lục để tích trữ thêm BTC, theo Charles Edwards, nhà sáng lập Capriole Investments. Ông cảnh báo chiến lược này dựa trên thứ mà ông gọi là 'lợi suất giả' — lợi nhuận phụ thuộc vào việc gia tăng đòn bẩy không ngừng thay vì nhu cầu thực tế hoặc tăng giá.
Vay nợ doanh nghiệp kỷ lục
Theo Edwards, các công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán đã tích cực khai thác thị trường nợ trong năm nay. Tốc độ phát hành trái phiếu mới và các khoản vay có bảo đảm dành cho việc mua Bitcoin đã vượt qua các chu kỳ trước đó, khi các công ty chạy theo cùng một kịch bản đã từng hiệu quả khi giá còn thấp. Nhưng với chi phí vay vẫn cao và bản thân Bitcoin biến động mạnh hơn, bài toán trở nên khó khăn hơn.
Vấn đề 'lợi suất giả'
Edwards lập luận rằng lợi suất mà nhiều chiến lược kho bạc này thể hiện phần lớn là sản phẩm của đòn bẩy, chứ không phải giá trị thực sự được tạo ra. Khi một công ty vay với lãi suất 6% để mua Bitcoin tăng 20% trong một quý, chênh lệch trông có vẻ hấp dẫn — cho đến khi giá đi ngang hoặc giảm. Khi đó, việc trả nợ trở thành gánh nặng, và nếu đủ nhiều công ty rơi vào tình cảnh tương tự, một làn sóng bán tháo cưỡng bức có thể khuếch đại sự suy thoái. 'Đó không phải lợi suất thực,' Edwards nói (theo phân tích công khai của ông). 'Đó là lợi suất phụ thuộc vào người mua tiếp theo xuất hiện với nhiều tiền vay hơn.'
Tại sao chu kỳ này khác biệt
Các làn sóng mua Bitcoin của doanh nghiệp trước đây chủ yếu được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu hoặc sử dụng dòng tiền hoạt động. Lần này, nợ là nhiên liệu chủ đạo. Điều đó làm thay đổi hồ sơ rủi ro: việc không trả được lãi không chỉ đồng nghĩa với bán coin — mà có thể kích hoạt các lệnh gọi ký quỹ hoặc vi phạm giao ước. Thời điểm cũng không thuận lợi. Với các ngân hàng trung ương vẫn diều hâu và thanh khoản thắt chặt, chi phí tái cấp vốn cho khoản nợ đó có thể tăng lên ngay khi thị trường cần sự ổn định.
Điều cần theo dõi
Những tháng tới sẽ kiểm tra xem các chiến lược kho bạc có đòn bẩy này có thể trụ vững hay không nếu giá Bitcoin suy yếu. Nếu một công ty nắm giữ lớn gặp khó khăn trong việc trả nợ, nó có thể gây hoảng loạn cho toàn bộ lĩnh vực. Edwards không dự đoán một sự sụp đổ ngay lập tức — nhưng ông nói rõ rằng nền tảng mong manh hơn những gì các tiêu đề gợi ý.
