نشرت هيئة الأوراق المالية والبورصات هذا الأسبوع مسودة خطة استراتيجية للسنوات المالية 2026–2030 تمنح الأصول الرقمية وسلسلة الكتل هدفًا خاصًا بها — وهي المرة الأولى التي تفعل فيها الوكالة ذلك. تصف الوثيقة سلسلة الكتل بأنها تملك "القدرة على إحداث ثورة في البنية التحتية المالية لأمريكا" وتطرح رؤية حيث تُجرى العروض المرمزة والتداول على السلسلة تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات، وليس على الرغم منه.
ما تقوله الخطة فعليًا
تحدد الخطة العروض المرمزة والبنية التحتية المالية على السلسلة كمجالات تنوي هيئة الأوراق المالية والبورصات دعم "تكوين رأس المال المتوافق" فيها. كما تنص على أن خدمات الحفظ والتداول والرهن يجب أن تعمل تحت إشراف مناسب دون متطلبات مكررة أو متضاربة. هذه الصياغة مهمة لأنها تشير إلى تحول من موقف الوكالة السابق — الذي اعتمد بشكل كبير على إجراءات الإنفاذ — نحو ما تسميه الوثيقة "تحديث السوق".
تبني المسودة على تحركات حديثة لهيئة الأوراق المالية والبورصات: إعفاء ابتكاري مطروح للأسهم المرمزة، وبيان من طاقم العمل في أبريل أعطى واجهات التداول ذات الحفظ الذاتي مهلة خمس سنوات لتراخيص الوساطة، وموافقات لبورصة ناسداك وبورصة نيويورك لتداول الأسهم المرمزة. كانت تلك الخطوات مجزأة. الخطة الاستراتيجية هي أول محاولة لربطها في فلسفة تنظيمية متماسكة.
مبدأ "الابتكار دون مراجحة" لسيلواي
قال جيمي سيلواي، مدير قسم التداول والأسواق في هيئة الأوراق المالية والبورصات، إن القسم يعمل على تطوير إطار لإدراج وتداول الأوراق المالية المرمزة. كما قدم مبدأ — "الابتكار دون مراجحة" — يعالج انتقادًا طويل الأمد من المشككين الذين يجادلون بأن مكاسب الكفاءة في سلسلة الكتل تعتمد على تجاوز حماية المستثمرين التقليدية. يبدو أن سيلواي يرسم خطًا: ستشجع هيئة الأوراق المالية والبورصات التكنولوجيا الجديدة، لكنها لن تسمح للشركات باستخدام تلك التكنولوجيا لتجاوز القواعد الأساسية.
بشكل منفصل، يعمل طاقم هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع معًا لحل قواعد متضاربة بشأن تقارير المقايضة، والهامش على المحافظ، وتعريفات المنتجات. هذا التنسيق المشترك بين الوكالات هو خطوة ملموسة أخرى، قد تزيل الارتباك القضائي الذي أبطأ التبني المؤسسي.
رد فعل الصناعة
دعت جيني ليفين، كبيرة المسؤولين القانونيين والتشغيليين في مؤسسة ألغوراند، تحول هيئة الأوراق المالية والبورصات من الإنفاذ إلى "دعوة للبناء ضمن هيكل قانوني معروف" تغييرًا يغير حسابات المخاطر المؤسسية. كما رفضت فرضية أن كفاءة سلسلة الكتل تعتمد على المراجحة التنظيمية. أوجه القصور الحقيقية، كما قالت، هي البنية التحتية المجزأة للتسوية والوسطاء الموجودون فقط لخلق الثقة. "الابتكار دون مراجحة" قد يكون صياغة سيلواي، لكن نقطة ليفين هي أن الصناعة لا تحتاج إلى مراجحة — بل تحتاج إلى قواعد أوضح.
اختيار هيئة الأوراق المالية والبورصات للكلمات — استبدال "الإنفاذ" بـ "تحديث السوق" — يؤثر بالفعل على تخصيص رأس المال المؤسسي، حتى قبل اعتماد أي قواعد رسمية. أخبرت عدة شركات GFdaily في الأسابيع الأخيرة أن مجرد التحول في اللغة يسهل تقديم مشاريع سلسلة الكتل إلى لجان الامتثال.
ما يأتي بعد ذلك
المسودة مفتوحة للتعليق العام، وستقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بوضعها في صيغتها النهائية في وقت لاحق من هذا العام. العمل الأكثر واقعية — إطار الأوراق المالية المرمزة الذي يبنيه قسم سيلواي، وإصلاحات القواعد المشتركة بين الوكالات مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع — سيستغرق وقتًا أطول. لكن الاتجاه واضح: هيئة الأوراق المالية والبورصات تعالج الآن سلسلة الكتل كبنية تحتية تُبنى داخل القواعد، وليس كمشكلة تُراقب من الخارج.
