کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) این هفته یک طرح استراتژیک پیشنهادی برای سالهای مالی ۲۰۲۶ تا ۲۰۳۰ منتشر کرد که برای نخستین بار به داراییهای دیجیتال و بلاکچین یک هدف مستقل اختصاص داده است. این سند بلاکچین را به عنوان فناوریای توصیف میکند که «پتانسیل انقلابی در زیرساخت مالی آمریکا» دارد و چشماندازی را ترسیم میکند که در آن عرضههای توکنشده و معاملات روی زنجیره تحت نظارت SEC انجام میشود، نه در تضاد با آن.
آنچه طرح واقعاً میگوید
این طرح عرضههای توکنشده و زیرساخت مالی روی زنجیره را به عنوان حوزههایی معرفی میکند که SEC قصد دارد از «تشکیل سرمایه منطبق» در آنها حمایت کند. همچنین بیان میکند که خدمات نگهداری، معامله و استیکینگ باید تحت نظارت مناسب و بدون الزامات تکراری یا متضاد عمل کنند. این عبارتبندی اهمیت دارد زیرا نشاندهنده تغییر از رویکرد قبلی این آژانس است که عمدتاً بر اقدامات اجرایی متکی بود، به سمت چیزی که این سند «نوسازی بازار» مینامد.
این پیشنویس بر اساس اقدامات اخیر SEC شکل گرفته است: یک معافیت نوآوری پیشبینیشده برای سهام توکنشده، بیانیه کارکنان در آوریل که به رابطهای معاملاتی خودنگهدار یک دوره پنج ساله برای مجوز کارگزاری داد، و تأییدیههایی برای Nasdaq و NYSE برای معامله سهام توکنشده. این گامها پراکنده بودند. طرح استراتژیک اولین تلاش برای پیوند دادن آنها به یک فلسفه نظارتی منسجم است.
«نوآوری بدون آربیتراژ» سلوِی
جیمی سلوِی، مدیر بخش بازارها و معاملات SEC، گفت که این بخش در حال توسعه چارچوبی برای فهرستبندی و معامله اوراق بهادار توکنشده است. او همچنین یک اصل به نام «نوآوری بدون آربیتراژ» معرفی کرد که به انتقاد دیرینه شککنندگان پاسخ میدهد که استدلال میکنند کارایی بلاکچین به فرار از حمایتهای سنتی سرمایهگذار وابسته است. به نظر میرسد سلوِی خط قرمزی تعیین میکند: SEC فناوری جدید را تشویق خواهد کرد، اما اجازه نخواهد داد شرکتها از آن فناوری برای دور زدن قوانین اساسی استفاده کنند.
به طور جداگانه، کارکنان SEC و CFTC به طور مشترک در حال کار بر روی حل تعارض قوانین مربوط به گزارشدهی مشتقات، حاشیهسپاری پرتفوی و تعاریف محصول هستند. این همکاری بینآژانسی گام مشخص دیگری است که میتواند سردرگمی صلاحیتی را که پذیرش نهادی را کند کرده، برطرف کند.
واکنش صنعت
جنی لوین، مدیر ارشد حقوقی و عملیاتی بنیاد الگوراند، تغییر SEC از اجرا به «دعوتی برای ساختن در چارچوب حقوقی شناختهشده» را تغییری خواند که محاسبه ریسک نهادی را دگرگون میکند. او همچنین این فرضیه را رد کرد که کارایی بلاکچین به آربیتراژ نظارتی وابسته است. به گفته او، ناکارآمدیهای واقعی، زیرساخت تسویه پراکنده و واسطههایی هستند که صرفاً برای ایجاد اعتماد وجود دارند. «نوآوری بدون آربیتراژ» ممکن است چارچوببندی سلوِی باشد، اما نکته لوین این است که صنعت نیازی به آربیتراژ ندارد - به قوانین روشنتری نیاز دارد.
انتخاب واژگان SEC - جایگزینی «اجرا» با «نوسازی بازار» - حتی قبل از تصویب قوانین رسمی، بر تخصیص سرمایه نهادی تأثیر گذاشته است. چندین شرکت در هفتههای اخیر به GFdaily گفتهاند که صرف تغییر زبان، ارائه پروژههای بلاکچین به کمیتههای انطباق را آسانتر کرده است.
مراحل بعدی
طرح پیشنهادی برای نظرات عمومی باز است و SEC آن را بعداً در سال جاری نهایی خواهد کرد. کارهای ملموستر - چارچوب اوراق بهادار توکنشده که بخش سلوِی در حال ساخت آن است، رفع تعارض قوانین بینآژانسی با CFTC - زمان بیشتری خواهد برد. اما مسیر روشن است: SEC اکنون بلاکچین را به عنوان زیرساختی برای ساخت در چارچوب قوانین میبیند، نه یک مشکل برای پلیسبانی از بیرون.
