La Securities and Exchange Commission a publié cette semaine un projet de plan stratégique pour les exercices 2026-2030 qui donne aux actifs numériques et à la blockchain leur propre objectif — une première pour l'agence. Le document décrit la blockchain comme ayant « le potentiel de révolutionner l'infrastructure financière américaine » et expose une vision où les offres tokenisées et le trading on-chain se déroulent sous la supervision de la SEC, et non en dépit de celle-ci.
Ce que le plan dit réellement
Le plan identifie les offres tokenisées et l'infrastructure financière on-chain comme des domaines où la SEC entend soutenir une « formation de capital conforme ». Il indique également que les services de conservation, de négociation et de staking devraient fonctionner sous une supervision appropriée sans exigences redondantes ou conflictuelles. Ce langage est important car il signale un changement par rapport à la posture précédente de l'agence — qui reposait fortement sur des actions coercitives — vers ce que le document appelle une « modernisation du marché ».
Le projet s'appuie sur des actions récentes de la SEC : une exemption d'innovation envisagée pour les actions tokenisées, une déclaration du personnel d'avril qui a accordé aux interfaces de trading en auto-conservation un délai de cinq ans pour les licences de courtier, et des approbations pour le Nasdaq et le NYSE pour négocier des actions tokenisées. Ces mesures étaient fragmentaires. Le plan stratégique est la première tentative de les assembler en une philosophie réglementaire cohérente.
L'« innovation sans arbitrage » de Selway
Jamie Selway, directeur de la Division du trading et des marchés de la SEC, a déclaré que la division élabore un cadre pour la cotation et la négociation de titres tokenisés. Il a également introduit un principe — « innovation sans arbitrage » — qui répond à une critique de longue date des sceptiques selon lesquels les gains d'efficacité de la blockchain dépendent de l'évitement des protections traditionnelles des investisseurs. Selway semble tracer une ligne : la SEC encouragera les nouvelles technologies, mais elle ne permettra pas aux entreprises d'utiliser ces technologies pour contourner les règles fondamentales.
Par ailleurs, les équipes de la SEC et de la CFTC travaillent conjointement pour résoudre les divergences entre leurs règlements respectifs concernant les rapports sur les swaps, la marge de portefeuille et les définitions de produits. Cette coordination inter-agences est une autre étape concrète, qui pourrait clarifier la confusion juridictionnelle qui a ralenti l'adoption institutionnelle.
Réaction de l'industrie
Jennie Levin, directrice juridique et des opérations de l'Algorand Foundation, a qualifié le passage de la SEC de l'application des règles à « une invitation à construire dans un cadre juridique connu » comme un changement qui modifie le calcul du risque institutionnel. Elle a également rejeté l'idée que l'efficacité de la blockchain dépend de l'arbitrage réglementaire. Les véritables inefficacités, a-t-elle soutenu, sont l'infrastructure de règlement fragmentée et les intermédiaires qui existent uniquement pour fabriquer de la confiance. « Innovation sans arbitrage » est peut-être le cadrage de Selway, mais le point de Levin est que l'industrie n'a pas besoin d'arbitrage — elle a besoin de règles plus claires.
Le choix des mots de la SEC — passer de « application des règles » à « modernisation du marché » — influence déjà l'allocation de capitaux institutionnels, avant même l'adoption de règles formelles. Plusieurs entreprises ont déclaré à GFdaily ces dernières semaines que ce changement de langage seul facilite la présentation de projets blockchain aux comités de conformité.
Prochaines étapes
Le projet de plan est ouvert aux commentaires du public, et la SEC le finalisera plus tard cette année. Les travaux plus concrets — le cadre des titres tokenisés que la division de Selway élabore, les corrections inter-agences des règlements avec la CFTC — prendront plus de temps. Mais la direction est claire : la SEC considère désormais la blockchain comme une infrastructure à construire à l'intérieur des règles, et non comme un problème à surveiller de l'extérieur.
