Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a publicat săptămâna aceasta un proiect de plan strategic pentru anii fiscali 2026–2030, care acordă activelor digitale și blockchain-ului un obiectiv propriu – o premieră pentru agenție. Documentul descrie blockchain-ul ca având „potențialul de a revoluționa infrastructura financiară a Americii” și prezintă o viziune în care ofertele tokenizate și tranzacționarea on-chain au loc sub supravegherea SEC, nu în ciuda acesteia.
Ce spune planul de fapt
Planul identifică ofertele tokenizate și infrastructura financiară on-chain drept domenii în care SEC intenționează să sprijine „formarea de capital conformă”. De asemenea, se menționează că serviciile de custodie, tranzacționare și staking ar trebui să funcționeze sub o supraveghere adecvată, fără cerințe duplicative sau conflictuale. Această formulare contează pentru că semnalează o schimbare față de poziția anterioară a agenției – care se baza în mare măsură pe acțiuni de aplicare a legii – către ceea ce documentul numește „modernizare a pieței”.
Proiectul se bazează pe mișcări recente ale SEC: o posibilă excepție de inovare pentru acțiunile tokenizate, o declarație a personalului din aprilie care a oferit interfețelor de tranzacționare cu autocustodie o perioadă de cinci ani pentru licențele de broker și aprobări pentru Nasdaq și NYSE pentru tranzacționarea acțiunilor tokenizate. Acești pași au fost fragmentari. Planul strategic este prima încercare de a le îmbina într-o filozofie de reglementare coerentă.
„Inovare fără arbitraj” a lui Selway
Jamie Selway, directorul Diviziei de Tranzacționare și Piețe a SEC, a declarat că divizia dezvoltă un cadru pentru listarea și tranzacționarea titlurilor financiare tokenizate. El a introdus și un principiu – „inovare fără arbitraj” – care abordează o critică de lungă durată din partea scepticilor care susțin că câștigurile de eficiență ale blockchain-ului depind de evitarea protecțiilor tradiționale ale investitorilor. Selway pare să traseze o linie: SEC va încuraja noile tehnologii, dar nu va permite firmelor să folosească acea tehnologie pentru a ocoli regulile de bază.
Separat, personalul SEC și al CFTC lucrează împreună pentru a rezolva regulile conflictuale privind raportarea derivatelor, marjele de portofoliu și definițiile produselor. Această coordonare inter-agenții este un alt pas concret, care ar putea clarifica confuzia jurisdicțională ce a încetinit adoptarea instituțională.
Reacția industriei
Jennie Levin, ofițer juridic și de operațiuni principal la Algorand Foundation, a numit trecerea SEC de la aplicarea legii la „o invitație de a construi în cadrul unei arhitecturi legale cunoscute” o schimbare care modifică calculul riscului instituțional. Ea a respins, de asemenea, premisa că eficiența blockchain-ului depinde de arbitrajul de reglementare. Adevăratele ineficiențe, a susținut ea, sunt infrastructura fragmentată de decontare și intermediarii care există doar pentru a fabrica încredere. „Inovare fără arbitraj” poate fi formularea lui Selway, dar punctul lui Levin este că industria nu are nevoie de arbitraj – are nevoie de reguli mai clare.
Alegerea cuvintelor de către SEC – înlocuirea „aplicării legii” cu „modernizare a pieței” – influențează deja alocarea capitalului instituțional, chiar înainte de adoptarea oricăror reguli formale. Mai multe firme au spus GFdaily în ultimele săptămâni că doar schimbarea limbajului face mai ușor să prezinți proiectele blockchain comitetelor de conformitate.
Ce urmează
Proiectul de plan este deschis pentru comentarii publice, iar SEC îl va finaliza mai târziu în acest an. Munca mai concretă – cadrul pentru titlurile financiare tokenizate pe care divizia lui Selway îl construiește, corectările inter-agenții ale regulilor cu CFTC – va dura mai mult. Dar direcția este clară: SEC tratează acum blockchain-ul ca pe o infrastructură de construit în interiorul regulilor, nu ca pe o problemă de controlat din exterior.
