Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) minggu ini menerbitkan draf Rencana Strategis untuk tahun fiskal 2026–2030 yang memberikan aset digital dan blockchain tujuan tersendiri — sebuah langkah pertama bagi lembaga tersebut. Dokumen tersebut menggambarkan blockchain sebagai memiliki “potensi untuk merevolusi infrastruktur keuangan Amerika” dan menjabarkan visi di mana penawaran tokenisasi dan perdagangan on-chain berlangsung di bawah pengawasan SEC, bukan meskipun ada pengawasan tersebut.
Apa yang sebenarnya dikatakan rencana tersebut
Rencana tersebut mengidentifikasi penawaran tokenisasi dan infrastruktur keuangan on-chain sebagai area di mana SEC bermaksud mendukung “pembentukan modal yang patuh.” Rencana tersebut juga menyatakan bahwa layanan kustodian, perdagangan, dan staking harus beroperasi di bawah pengawasan yang tepat tanpa persyaratan yang tumpang tindih atau bertentangan. Bahasa itu penting karena menandakan pergeseran dari sikap lembaga sebelumnya — yang sangat bergantung pada tindakan penegakan hukum — menuju apa yang disebut dokumen tersebut sebagai “modernisasi pasar.”
Draf ini dibangun di atas langkah-langkah SEC baru-baru ini: pengecualian inovasi yang direncanakan untuk saham tokenisasi, pernyataan staf pada bulan April yang memberikan antarmuka perdagangan kustodian mandiri jangka waktu lima tahun untuk lisensi pialang, serta persetujuan untuk Nasdaq dan NYSE untuk memperdagangkan ekuitas tokenisasi. Langkah-langkah tersebut bersifat parsial. Rencana strategis ini adalah upaya pertama untuk menyatukannya menjadi filosofi regulasi yang koheren.
“Inovasi tanpa arbitrase” versi Selway
Jamie Selway, direktur Divisi Perdagangan dan Pasar SEC, mengatakan divisinya sedang mengembangkan kerangka kerja untuk pencatatan dan perdagangan sekuritas tokenisasi. Ia juga memperkenalkan prinsip — “inovasi tanpa arbitrase” — yang menanggapi kritik lama dari para skeptis yang berpendapat bahwa efisiensi blockchain bergantung pada penghindaran perlindungan investor tradisional. Selway tampaknya menarik garis batas: SEC akan mendorong teknologi baru, tetapi tidak akan membiarkan perusahaan menggunakan teknologi tersebut untuk menghindari aturan inti.
Secara terpisah, staf SEC dan CFTC bekerja sama untuk menyelesaikan perbedaan aturan mengenai pelaporan swap, margin portofolio, dan definisi produk. Koordinasi lintas lembaga ini merupakan langkah konkret lainnya, yang dapat menjernihkan kebingungan yurisdiksi yang telah memperlambat adopsi institusional.
Reaksi industri
Jennie Levin, kepala petugas hukum dan operasi di Algorand Foundation, menyebut pergeseran SEC dari penegakan hukum menjadi “undangan untuk membangun dalam arsitektur hukum yang dikenal” sebagai perubahan yang mengubah kalkulasi risiko institusional. Ia juga menolak premis bahwa efisiensi blockchain bergantung pada arbitrase regulasi. Inefisiensi yang sebenarnya, menurutnya, adalah infrastruktur penyelesaian yang terfragmentasi dan perantara yang ada semata-mata untuk menciptakan kepercayaan. “Inovasi tanpa arbitrase” mungkin merupakan kerangka Selway, tetapi poin Levin adalah bahwa industri tidak membutuhkan arbitrase — ia membutuhkan aturan yang lebih jelas.
Pilihan kata SEC — mengganti “penegakan hukum” dengan “modernisasi pasar” — sudah mempengaruhi alokasi modal institusional, bahkan sebelum aturan formal diadopsi. Beberapa perusahaan telah memberi tahu GFdaily dalam beberapa pekan terakhir bahwa perubahan bahasa saja sudah memudahkan mereka untuk mempresentasikan proyek blockchain kepada komite kepatuhan.
Apa yang akan terjadi selanjutnya
Draf rencana tersebut terbuka untuk komentar publik, dan SEC akan menyelesaikannya akhir tahun ini. Pekerjaan yang lebih konkret — kerangka sekuritas tokenisasi yang sedang dibangun divisi Selway, perbaikan aturan lintas lembaga dengan CFTC — akan memakan waktu lebih lama. Namun arahnya sudah jelas: SEC kini memperlakukan blockchain sebagai infrastruktur yang akan dibangun di dalam aturan, bukan masalah yang harus diawasi dari luar.
