Проект плану SEC ставить цифрові активи на передній план і націлюється на рамки для токенізованих цінних паперів

Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) цього тижня опублікувала проект Стратегічного плану на 2026–2030 фінансові роки, який вперше в історії агентства виділяє цифрові активи та блокчейн в окрему ціль. У документі блокчейн описується як такий, що «має потенціал революціонізувати фінансову інфраструктуру Америки», і викладається бачення, де токенізовані пропозиції та ончейн-торгівля відбуваються під наглядом SEC, а не всупереч йому.

Що насправді говорить план

План визначає токенізовані пропозиції та ончейн-фінансову інфраструктуру як сфери, де SEC має намір підтримувати «комплаєнсне формування капіталу». Також зазначається, що послуги зберігання, торгівлі та стейкінгу повинні працювати під відповідним наглядом без дублюючих або суперечливих вимог. Це формулювання важливе, оскільки сигналізує про зсув від попередньої позиції агентства, яка значною мірою покладалася на примусові заходи, до того, що документ називає «модернізацією ринку».

Проект спирається на нещодавні кроки SEC: заплановане інноваційне звільнення для токенізованих акцій, квітневу заяву персоналу, яка надала інтерфейсам для торгівлі з самозберіганням п'ятирічний термін для отримання брокерських ліцензій, а також схвалення для Nasdaq і NYSE на торгівлю токенізованими акціями. Ці кроки були фрагментарними. Стратегічний план — це перша спроба зшити їх у цілісну регуляторну філософію.

«Інновації без арбітражу» від Селвея

Джеймі Селвей, директор Відділу торгівлі та ринків SEC, заявив, що відділ розробляє рамки для лістингу та торгівлі токенізованими цінними паперами. Він також представив принцип — «інновації без арбітражу», який відповідає на давню критику скептиків, які стверджують, що підвищення ефективності блокчейну залежить від уникнення традиційних механізмів захисту інвесторів. Селвей, схоже, проводить межу: SEC заохочуватиме нові технології, але не дозволить фірмам використовувати ці технології для обходу основних правил.

Окремо персонал SEC і CFTC спільно працюють над узгодженням суперечливих нормативних актів щодо звітності за свопами, маржинування портфелів та визначень продуктів. Ця міжвідомча координація є ще одним конкретним кроком, який може усунути юрисдикційну плутанину, що гальмувала інституційне впровадження.

Реакція індустрії

Дженні Левін, головний юридичний та операційний директор Algorand Foundation, назвала зсув SEC від примусових заходів до «запрошення будувати в межах відомої правової архітектури» зміною, яка змінює інституційний ризик-калькуляцію. Вона також відкинула передумову, що ефективність блокчейну залежить від регуляторного арбітражу. Реальні неефективності, на її думку, — це фрагментована розрахункова інфраструктура та посередники, які існують виключно для створення довіри. «Інновації без арбітражу» може бути формулюванням Селвея, але аргумент Левін полягає в тому, що індустрії не потрібен арбітраж — їй потрібні чіткіші правила.

Вибір слів SEC — заміна «примусових заходів» на «модернізацію ринку» — вже впливає на розподіл інституційного капіталу, навіть до прийняття будь-яких формальних правил. Кілька фірм повідомили GFdaily останніми тижнями, що сама зміна формулювань полегшує презентацію блокчейн-проектів комітетам з комплаєнсу.

Що далі

Проект плану відкритий для публічних коментарів, і SEC завершить його пізніше цього року. Конкретніша робота — рамки для токенізованих цінних паперів, які будує відділ Селвея, міжвідомчі виправлення нормативних актів з CFTC — займе більше часу. Але напрямок зрозумілий: SEC тепер розглядає блокчейн як інфраструктуру, яку слід будувати в межах правил, а не як проблему, яку потрібно контролювати ззовні.