La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) publicó esta semana un borrador del Plan Estratégico para los años fiscales 2026-2030 que otorga a los activos digitales y blockchain su propio objetivo, algo inédito para la agencia. El documento describe blockchain como con "el potencial de revolucionar la infraestructura financiera de Estados Unidos" y plantea una visión donde las ofertas tokenizadas y el comercio en cadena ocurren bajo la supervisión de la SEC, no a pesar de ella.
Lo que realmente dice el plan
El plan identifica las ofertas tokenizadas y la infraestructura financiera en cadena como áreas donde la SEC pretende apoyar la "formación de capital conforme a las normas". También establece que los servicios de custodia, comercio y staking deben operar bajo una supervisión adecuada, sin requisitos duplicados o conflictivos. Ese lenguaje es relevante porque señala un cambio respecto a la postura anterior de la agencia —que dependía en gran medida de acciones coercitivas— hacia lo que el documento denomina "modernización del mercado".
El borrador se basa en movimientos recientes de la SEC: una exención de innovación contemplada para acciones tokenizadas, una declaración del personal de abril que otorgó a las interfaces de comercio de autocustodia un plazo de cinco años para obtener licencias de corredor, y las aprobaciones para que Nasdaq y la NYSE negocien acciones tokenizadas. Esos pasos fueron fragmentarios. El plan estratégico es el primer intento de unificarlos en una filosofía regulatoria coherente.
La "innovación sin arbitraje" de Selway
Jamie Selway, director de la División de Mercados y Comercio de la SEC, dijo que la división está desarrollando un marco para la cotización y negociación de valores tokenizados. También introdujo un principio —"innovación sin arbitraje"— que aborda una crítica de larga data de los escépticos que argumentan que las ganancias de eficiencia de blockchain dependen de eludir las protecciones tradicionales para los inversores. Selway parece estar trazando una línea: la SEC fomentará las nuevas tecnologías, pero no permitirá que las empresas utilicen esa tecnología para sortear las reglas fundamentales.
Por separado, el personal de la SEC y de la CFTC están trabajando conjuntamente para resolver los conflictos normativos sobre el reporte de swaps, el margen de cartera y las definiciones de productos. Esta coordinación entre agencias es otro paso concreto que podría aclarar la confusión jurisdiccional que ha frenado la adopción institucional.
Reacción de la industria
Jennie Levin, directora legal y de operaciones de la Fundación Algorand, calificó el cambio de la SEC de la aplicación de la ley a "una invitación a construir dentro de una arquitectura legal conocida" como un cambio que altera el cálculo de riesgo institucional. También rechazó la premisa de que la eficiencia de blockchain depende del arbitraje regulatorio. Las verdaderas ineficiencias, argumentó, son la infraestructura de liquidación fragmentada y los intermediarios que existen únicamente para fabricar confianza. "Innovación sin arbitraje" puede ser el marco de Selway, pero el punto de Levin es que la industria no necesita arbitraje, sino reglas más claras.
La elección de palabras de la SEC —sustituir "aplicación" por "modernización del mercado"— ya está influyendo en la asignación de capital institucional, incluso antes de que se adopten reglas formales. Varias empresas han dicho a GFdaily en las últimas semanas que solo el cambio de lenguaje facilita la presentación de proyectos blockchain a los comités de cumplimiento.
Lo que viene después
El borrador del plan está abierto a comentarios públicos, y la SEC lo finalizará a finales de este año. El trabajo más concreto —el marco de valores tokenizados que está construyendo la división de Selway, las correcciones normativas entre agencias con la CFTC— tomará más tiempo. Pero la dirección es clara: la SEC ahora trata a blockchain como una infraestructura para construir dentro de las reglas, no como un problema que debe ser vigilado desde fuera.
