Securities and Exchange Commission publicerade denna vecka ett utkast till strategisk plan för räkenskapsåren 2026–2030 som för första gången ger digitala tillgångar och blockchain ett eget mål. Dokumentet beskriver blockchain som att ha ”potential att revolutionera USA:s finansiella infrastruktur” och lägger fram en vision där tokeniserade erbjudanden och on-chain-handel sker under SEC:s tillsyn – inte trots den.
Vad planen faktiskt säger
Planen identifierar tokeniserade erbjudanden och on-chain-finansiell infrastruktur som områden där SEC avser att stödja ”kompatibel kapitalanskaffning”. Den anger också att förvaring, handel och staking-tjänster bör verka under lämplig tillsyn utan dubbelarbete eller motstridiga krav. Den formuleringen är viktig eftersom den signalerar en förändring från myndighetens tidigare hållning – som i hög grad förlitade sig på verkställighetsåtgärder – mot vad dokumentet kallar ”marknadsmodernisering”.
Utkastet bygger på SEC:s senaste drag: en planerad innovationsundantag för tokeniserade aktier, ett uttalande från april som gav självförvarande handelsgränssnitt en femårig respit för mäklarlicenser, samt godkännanden för Nasdaq och NYSE att handla med tokeniserade aktier. Dessa steg var fragmentariska. Den strategiska planen är det första försöket att sy ihop dem till en sammanhängande regulatorisk filosofi.
Selways ”innovation utan arbitrage”
Jamie Selway, chef för SEC:s avdelning för handel och marknader, sade att avdelningen utvecklar ett ramverk för notering och handel med tokeniserade värdepapper. Han introducerade också en princip – ”innovation utan arbitrage” – som adresserar en långvarig kritik från skeptiker som menar att blockchains effektivitetsvinster bygger på att man kringgår traditionella investerarskydd. Selway verkar dra en gräns: SEC kommer att uppmuntra ny teknik, men låter inte företag använda den tekniken för att kringgå grundläggande regler.
Separat arbetar SEC:s och CFTC:s personal gemensamt för att lösa motstridiga regelverk kring swap-rapportering, portföljmarginal och produktdefinitioner. Detta myndighetsövergripande samarbete är ytterligare ett konkret steg som kan reda ut den jurisdiktionsförvirring som har bromsat institutionell användning.
Branschreaktioner
Jennie Levin, chefsjurist och operativ chef på Algorand Foundation, kallade SEC:s skifte från verkställighet till ”en inbjudan att bygga inom en känd juridisk arkitektur” en förändring som ändrar institutionell riskbedömning. Hon avfärdade också premissen att blockchains effektivitet är beroende av regulatorisk arbitrage. De verkliga ineffektiviteterna, menade hon, är fragmenterad avvecklingsinfrastruktur och de mellanhänder som enbart finns för att skapa förtroende. ”Innovation utan arbitrage” är kanske Selways formulering, men Levins poäng är att branschen inte behöver arbitrage – den behöver tydligare regler.
SEC:s ordval – att byta ut ”verkställighet” mot ”marknadsmodernisering” – påverkar redan institutionell kapitalallokering, även innan några formella regler har antagits. Flera företag har under de senaste veckorna sagt till GFdaily att enbart språkförskjutningen gör det lättare att presentera blockchain-projekt för regelefterlevnadsgrupper.
Vad som kommer härnäst
Utkastet till plan är öppet för offentliga kommentarer, och SEC kommer att färdigställa det senare i år. Det mer konkreta arbetet – ramverket för tokeniserade värdepapper som Selways avdelning bygger, de myndighetsövergripande regelverksjusteringarna med CFTC – kommer att ta längre tid. Men riktningen är tydlig: SEC behandlar nu blockchain som infrastruktur att bygga inom reglerna, inte som ett problem att polisera utifrån.
