Securities and Exchange Commission publiserte denne uken et utkast til en strategisk plan for regnskapsårene 2026–2030 som gir digitale eiendeler og blokkjede et eget mål – en første for etaten. Dokumentet beskriver blokkjede som å ha «potensial til å revolusjonere USAs finansielle infrastruktur» og skisserer en visjon der tokeniserte tilbud og handel på blokkjeden skjer under SECs tilsyn, ikke til tross for det.
Hva planen faktisk sier
Planen identifiserer tokeniserte tilbud og finansiell infrastruktur på blokkjeden som områder der SEC har til hensikt å støtte «kompatibel kapitaldannelse». Den slår også fast at depot-, handels- og stakingtjenester bør operere under hensiktsmessig tilsyn uten dupliserende eller motstridende krav. Denne ordlyden er viktig fordi den signaliserer et skifte fra etatens tidligere holdning – som i stor grad baserte seg på håndhevingstiltak – mot det dokumentet kaller «markedsmodernisering».
Utkastet bygger på nylige SEC-tiltak: et planlagt innovasjonsunntak for tokeniserte aksjer, en ansattuttalelse i april som ga selvforvaltede handelsgrensesnitt en femårig løpebane for meglerlisenser, og godkjenninger for Nasdaq og NYSE til å handle tokeniserte aksjer. Disse trinnene var stykkevise. Den strategiske planen er det første forsøket på å sy dem sammen til en sammenhengende reguleringsfilosofi.
Selways «innovasjon uten arbitrasje»
Jamie Selway, direktør for SECs avdeling for handel og markeder, sa at avdelingen utvikler et rammeverk for notering og handel av tokeniserte verdipapirer. Han introduserte også et prinsipp – «innovasjon uten arbitrasje» – som adresserer en langvarig kritikk fra skeptikere som hevder at blokkjedens effektivitetsgevinster avhenger av å unngå tradisjonelle investorbeskyttelser. Selway ser ut til å trekke en linje: SEC vil oppmuntre til ny teknologi, men vil ikke la firmaer bruke den teknologien til å omgå kjerneregler.
Separat jobber SEC- og CFTC-ansatte sammen for å løse motstridende regelverk om rapportering av bytteavtaler, porteføljemarginering og produktdefinisjoner. Denne tverretatlige koordineringen er nok et konkret skritt, et som kan rydde opp i jurisdiksjonsforvirring som har bremset institusjonell adopsjon.
Bransjereaksjon
Jennie Levin, juridisk og operativ direktør i Algorand Foundation, kalte SECs skifte fra håndheving til «en invitasjon til å bygge innenfor en kjent juridisk arkitektur» en endring som endrer institusjonell risikoberegning. Hun avviste også premisset om at blokkjedeeffektivitet avhenger av regulatorisk arbitrasje. De virkelige ineffektivitetene, hevdet hun, er fragmentert oppgjørsinfrastruktur og mellomleddene som eksisterer utelukkende for å skape tillit. «Innovasjon uten arbitrasje» kan være Selways rammeverk, men Levins poeng er at bransjen ikke trenger arbitrasje – den trenger klarere regler.
SECs valg av ord – å bytte ut «håndheving» med «markedsmodernisering» – påvirker allerede institusjonell kapitalallokering, selv før noen formelle regler er vedtatt. Flere firmaer har fortalt GFdaily de siste ukene at ordskiftet alene gjør det lettere å presentere blokkjedeprosjekter for compliance-komiteer.
Hva skjer videre
Utkastet er åpent for offentlige kommentarer, og SEC vil ferdigstille det senere i år. Det mer konkrete arbeidet – rammeverket for tokeniserte verdipapirer som Selways avdeling bygger, de tverretatlige regelverksfiksene med CFTC – vil ta lengre tid. Men retningen er klar: SEC behandler nå blokkjede som infrastruktur som skal bygges innenfor reglene, ikke et problem som skal politiovervåkes utenfra.
