Obligationsbørshandlede fonde har tiltrækket et rekordhøjt beløb på 525 milliarder dollars i år, ifølge Nate Geraci, præsident for NovaDius Wealth Management. State Street Investment Management registrerede 469 milliarder dollars i indstrømning til amerikansk-noterede obligations-ETF'er frem til september, også en rekord. Strømmen mod fastforrentede aktiver kommer, mens S&P 500 satte en all-time high den 6. oktober — og i samme uge ramte renten på 10-årige statsobligationer sit højeste niveau siden 2002.
60/40-porteføljen får en makeover
I årevis har den klassiske 60/40-portefølje — 60% aktier, 40% obligationer — været afhængig af obligationer til at afbøde aktienedgange. Men med renter på flerårige højdepunkter genovervejer investorerne den matematik. Geraci, der talte på CNBC's "ETF Edge", sagde, at mere end 75 milliarder dollars strømmede ind i fastforrentede ETF'er alene den seneste måned. Det er en forbløffende månedlig tilgang, og det antyder, at appetitten på varighedsrisiko ikke er aftaget, selvom priserne på lange obligationer har lidt.
Mange obligations-ETF'er er stadig i minus i år, især dem med lang varighed. Varighed måler, hvor kraftigt en obligations pris reagerer på renteændringer — jo højere varighed, jo mere følsom er fonden over for hvert eneste basispunkt i renten. Så selvom investorerne strømmer ind i obligationsfonde, er det ikke alle, der vinder. De rekordhøje indstrømninger betyder ikke nødvendigvis rekordhøje afkast.
Alternative ETF'er vinder stille og roligt frem
Mens obligationsfonde dominerer overskrifterne, sker der en mere stille udvikling inden for alternative ETF'er. State Street registrerede 31 milliarder dollars i indstrømning til alternative ETF'er frem til september. Det er en brøkdel af obligationsbeløbet, men det er bemærkelsesværdigt, fordi disse produkter er designet til at opføre sig anderledes end aktier og obligationer.
Managed futures-ETF'er handler for eksempel futureskontrakter og kan shorte obligationer eller gå long i dollar og olie. Geraci fremstillede dem som potentielle diversificeringer — en måde at sprede risikoen på, når både aktier og obligationer er volatile. Han nævnte ikke specifikke performance-tal for managed futures-ETF'er, hvilket efterlader spørgsmålet om, hvorvidt de faktisk har indfriet det løfte i år.
Hvorfor obligationsboomet ikke kun handler om sikkerhed
Det er fristende at læse stigningen i obligations-ETF'er som en flugt mod sikkerhed. Men timingen fortæller en mere kompliceret historie. S&P 500 satte rekord den 6. oktober, hvilket næppe er et panikøjeblik for aktier. Samtidig nåede renten på 10-årige statsobligationer sit højeste siden 2002. Den kombination — aktier på højdepunkter, renter på højdepunkter — antyder, at investorerne ikke så meget flygter fra risiko som de repositionerer sig. De låser renter fast, som ikke har været tilgængelige i to årtier, selvom det betyder, at de må udholde noget prissmerte undervejs.
Geracis månedlige tal på 75 milliarder dollars understreger hastværket. Penge flytter sig ind i fastforrentede ETF'er i et tempo, der ikke har noget nyligt fortilfælde. Hvorvidt det er en smart langsigtet allokering eller en overfyldt handel, er den debat, der vil udspille sig over de næste par kvartaler.
Hvad man skal holde øje med næste gang
Andrew Beer, grundlægger af managed futures-specialisten Dynamic Beta Investments, skulle deltage sammen med Geraci i et opfølgende segment på CNBC's "ETF Edge". Beers firma fokuserer på den slags alternative strategier, der har tiltrukket de 31 milliarder dollars i indstrømning. Hans perspektiv kan kaste lys over, hvorvidt managed futures-ETF'er lever op til deres omtale som diversificeringer — og hvorvidt de rekordhøje indstrømninger til obligations-ETF'er vil fortsætte, hvis renterne bliver ved med at stige. Foreløbig taler tallene for sig selv: 525 milliarder dollars ind i obligations-ETF'er i år, og det fortsætter.
